全博股份(688598)2022年年报点评关健假设：假设1：随着公司新增产能释放，2023~2025年热场系统系列产品（包括光伏及半导体产品)出货量分别为3800吨、5000吨、6000吨。热场价格降幅趋缓，预计不含税价格分别为36万元吨、35万元吨、34万元」吨。原材料碳纤维采购价格有所下降，公司通过预制体制备技术改进，持续推动降本增效，毛利率分别为35.0%、42.1%、47.9%。假设2：2023-2025年锂电负极代工量分别为6万吨、10万吨、10万吨，代工价格稳定在1.5万元/吨，考虑到公司成本优势，假设毛利率稳定在40%左右。假设3：碳/陶利车盘2023年开始放量，2023~2025年销量分别为1.5万套、5万套、10万套，单套价格保持一定降幅，分别为1万元、0.9万元、0.8万元。碳陶利车盘作为标准化产品，毛利率低于热场，假设稳定在30%水平。假设4：望电负极材科热场2023~2025年销量分别为1000吨、2000吨、3000吨，价格稳定在10万元/吨，毛利率稳定在40%水平。假设5：氢气回收系统23Q2正式投产，假设1Kg碳/碳复合材料副产10.66m3氢气，氨气价格假设为3.5元m3,由于氢气是副产物，成本较低，假设毛利率稳定在60%左右。基于以上假设，我们预测公司2023~2025年分业务收入成本如下表：2022A2023E2024E2025E1.449.211,368.001,750.002,040.00热场系统系列产品增速242.24%2.26%27.92%16.57%毛利率47.77%35.00%42.14%47.94%900.001.500.001.500.00增速66.67%0.00%40.00%40.00%40.00%150.00450.00800.00增速200.00%77.78%毛利率30.00%30.00%30.00%100.00200.00300.00锂电负极材料热场增速100.00%50.00%毛利率40.00%40.00%40.00%70.89186.55223.86增速163.16%20.00%毛利率60.00%60.00%60.00%0.921.001.001.00其他业务增速-69.46%421.23%0.00%0.00%毛利率100.00%50.00%50.00%50.00%1.450.132,589.894.087.554.864.86合计增速8.39%78.60%57.83%19.02%毛利率47.80%37.33%40.73%42.61%请务必阅读正文后的重要声明部分2