国信证券证券研究报告GUOSEN SECURITIES图3：23年前三季度实现营收1,557.3亿美元，同比+6.37%图4：23年前三季度实现净利润522.8亿美元，同比-6.64%2500120%140%18%700120%200016%100%14%0150012%40060%40%30020%200020%2100-40%0%60%2016201820202022201820202022资科来源：Bloomberg,国信证券经济研究所整理智能云业务保持高速增长，收入占比持续提升。公司业务包含3个主要板块，即智能云业务、生产力与业务流程业务、个人计算业务。23年前三季度分别实现营收639.1、509.8、408.3亿美元，同比+17.87%、9.02%、-10.10%,对应19-22年CAGR分别为24.51%、15.47%、9.29%，智能云业务保持高速增长。从收入占比来看，23年前三季度智能云业务、生产力与业务流程业务、个人计算业务收入占比分别为41.04%、32.74%、26.22%,同比+4.0、+0.8、-4.8个pct,智能云业务收入占比持续提升。智能云业务：2303实现销售收入220.8亿美元，同比+15.90%、环比+2.66%。1)服务器产品和云服务：服务器产品和云服务销售收入同比+17%，其中受商业云需求旺盛驱动，Azue和其它云业务收入同比+27%。2)企业服务：企业服务销售收入同比+6%，其中企业支持服务同比提升，企业咨询服务同比略有下滑。生产力与业务流程业务：2303实现销售收入175.2亿美元，同比+10.94%、环比+3.02%。1)0 ffice商业版：0 ffice365商业产品和云服务业务收入同比+13%，其中受中小企业客户推动，0 ffice365商业产品收入同比+14%。2)LinkedIn:受人才解决方案驱动，23Q3 LinkedIn业务收入同比+8%。3)0 ffice消费版：0 ffice消费版和云服务业务收入同比+1%，其中Microsoft365消费版订阅人数增长12%,达到6540万人。4)Dynamics:Dynamics产品和云服务收入同比+17%，其中Dynamic365收入同比+25%。个人计算业务：2303实现销售收入132.6亿美元，同比-8.68%、环比-6.86%。1)Windows:Windows商业版产品和云服务业务销售收入同比+14%，但受PC需求疲软影响，Windows OEM业务销售收入同比-28%。2)游戏：游戏业务销售收入同比-4%，其中受(box Game Pass驱动，box内容和服务销售收入同比+3%。3)设备：全球PC需求疲软，公司设备业务销售收入同比-30%。4)搜索广告：得益于搜索量提升以及Xandr并购，搜索广告业务销售收入（剔除流量获取成本）同比+10%。请务必阅读正文之后的免责声明及其顶下所有内容