平安证券宏观动态跟踪报告美国2023年一季度GDP环比维持正增长，并不算弱，尤其私人消贵环比明显上升。美国居民消贵的支撑主要来自尚未耗尽的超额储着、劳动收入增长和家庭资产负债表健康等。但我们在此基础上，进一步提示三个额外驱动因素一居民收入和财富分配的改善，财产性利息收入的上升，以及通胀回落带来的实际收入上升与消贵预期回暖。据此，我们建议对美国经济韧性适当上修，对美联储转向和“表退交易”的推迟提高普惕。一、美国一季度GDP数据不弱美国一季度GDP环比增速下降，但并不算弱，尤其私人消费环比明显上升。4月27日公布数据显示，美国2023年一季度实际GDP环比增长1.1%（季调折年率，下同，低于数据公布前的路透调查预期的2%和前值的2.6%。但是，和年初主流预期相比，美国一季度经济是好于预期的。例如，美国咨商会在今年2月曾预测一季度GDP环比萎缩0.6%。从各分项看，个人消费环比增长3.7%，大幅高于前值1%，是自2021年三季度以来的最高值，其中商品增速明显快于服务增速；国内私人投资总额环比125%，远低于前值4.5%，其中非住宅投资和住宅投资环比分别微增0.7%和下跌4.2%；出口和进口双双增长，环比分别上涨4.8%和29%，增速均较前值提高约8.5个百分点；政府消费支出和投资总额环比增长4.7%，增速高于前值0.9个百分点，是自2021年一季度以来的最高值。除GDP数据外，同日公布数据显示，美国一季度核心PCE超预期上行、初请失业人数超预期下降、以及科技巨头季报向好等，市场并未积极交易“表退”：美股高开高走，道指、纳指和标普500分别上涨1.57%、2.43%和1.96%；美债收益率全线收涨，2年期和10年期美债收益率较前一日分别上涨17个和10个基点，至4.07%和3.57%；美元指数直线拉升，期间一度上涨0.35%，但随后震荡回吐多数涨幅。4月27日GDP数据公布后，CME FedWatch显示5月美联储加息概率环比上涨15.5个百分点，至87.7%。图表1美国1季度实际GDP环比增速放缓，私人投资是主要拖暴，但私人消贵和政府消贵增速上升美国实际GDP季调环比折年率20■2022年三季度■2022年四季度■2023年一季度15103.74.84.752.91.10(10L实际GDP个人消费私人投5出口进口政府支出资料来源：BEA,Wind,平安证券研究所2/9