卫宁使廉(300253)2022年年报点评关健假设：)软件绑售与技术服务：伴随医疗信息化政策持续推进，下游招投标有望陆续开启，公司软件与服务收入增速有望逐步回归正常水平。预计2023-2025年软件销售收入增速分别为20%、25%、25%：技术服务收入增速分别为20%、25%、25%。伴随公司WiNEX云化产品的不断成熟与推，毛利率逐步恢复。2)硬件铺售：智慧病房、运维管理等项目将带来配套硬件需求，但收入占比将持续下降，预计2023-2025年收入增速分别为5%、5%、5%。3)互联网医疗健康：云医纳里健康积极探索互联网医院从建设到运营的转变，运营类服务拓展良好，带来回款及盈利能力改善：运钥科技并表后，短期影响公司综合毛利率表现，但NGNEX平台打通院内外外医、药、健、险运营体系，医药服务网络已经初具规模，产品逐步投放市场，后续伴随战略投入、加盟商费用等一次性影响有望减小，亏损亦有望逐步编小。预计2023-2025年收入增速分别为40%、40%、40%。基于以上假设，我们预测公司20232025年分业务收入成本如下表：2022A2023E2024E2025E1507.41808.92261.12826.4软件销售增速15.4%20.0%25.0%25.0%毛利率62.1%64.0%65.0%66.0%561.8674.2842.71053.4增速0.2%20.0%25.0%25.0%毛利率54.4%57.0%57.0%58.0%459.2482.2506.3531.6硬件销售增速3.3%5.0%5.0%5.0%毛利率11.2%11.5%11.5%11.5%563.1788.31103.61545.1互联同医疗健康增速28.4%40.0%40.0%40.0%毛利率10.0%10.0%10.0%10.0%3092.93753.54713.75956.4合计增速12.5%21.4%25.6%26.4%43.7%44.7%44.9%45.2%预计公司2023-2025年营业收入分别为37.5亿元(+21.4%)、47.1亿元(+25.6%)和59.6亿元(+26.4%)，归母净利涧分别为5.0亿元(+362.5%)、6.7亿元（+33.5%)、8.3亿元（+23.9%)，摊博后PS分别为0.23元、0.31元、0.39元，对应动态PE分别为55倍、41倍、33倍。请务必阅读正文后的重要声明部分2