沃尔德(688028)2022年年报点评盈利预测与估值关健假设：假设1：随着超硬切削刀具市占率缓慢提升，以及新鑫泉并表，预计2023-2025年收入增速分别约为45%、14%、15%，毛利率相对稳定：假设2：公司硬质合金数控刀片前期布局逐步落地，假设2023-2025年产能释放率分别为20%、40%、70%，毛利率稳中有升。基于以上假设，我们预测公司20232025年分业务收入成本如下表：2022A2023E2024E2025E324.85471.60539.58619.09增速14.48%45.17%14.41%14.74%毛利率53.68%53.16%52.86%52.55%37.14106.00180.00260.50硬质合金刀具增速931.94%185.43%69.81%44.72%毛利率21.30%30.94%33.34%36.92%45.9482.7099.24119.08增速56.59%80.00%20.00%20.00%毛利率19.90%30.00%35.00%40.00%6.396.707.047.39其他业务增速.49.76%5.00%5.00%5.00%毛利率2.04%20.00%20.00%20.00%414.32667.00825.861006.07合计增速27.16%60.99%23.82%21.82%46.23%46.43%46.18%46.78%目前，A股上市公司中，与沃尔德业务相似的公司主要有华锐精密、欧科亿和四方达。3家可比公司2023-2025年平均PE分别为24、18、15倍。预计公司2023-2025年归母净利涧分别为1.1、1.3、1.7亿元，未来三年归母净利涧复合增速为40.1%，对应PE分别为34/2721倍，下调为“持有”评级。囊2：可比公司估值（减重2023年4月20日）可比公司22A23E24E25E22A23E24E25E688059华锐精密153.003.775.537.669.7343282016688308欧科亿48.782.153.013.844.6735221814300179四方达10.700.320.480.6639211539241815688028沃尔德32.610.570.971.221.583421请务必阅读正文后的重要声明部分