国金证券行业专题研究报告内容目录一、再审视食品饮料各子板块的估值架枸8中枢变化…6白酒：DCF为核心，周期性趋缓、消费定价因素提升带动估值中枢上移......6啤酒：正从EV/EBITDA过渡到E估值，估值驱动力为关注度、竞争格局、高端化、经营韧性.·8休闲食品：新品+渠道放量空间，决定PE估值水平…调味品：刚需+高0E,支撑高估值…10乳制品：格局成熟，盈利能力为估值关键…11二、海外核心龙头公司发展&估值复盘…12总览：龙头公司业务成熟抗波动强，估值中枢整体仍有所上移...。12奢侈品：绝妙的商业模式，估值具备充沛遐想空间。15帝亚吉欧：烈酒赛道龙头，成熟期增速趋缓，高端化&外拓延续增长…17调味品：自上到下浅析日本酱油发展，龟甲万的长青秘决即是估值溢价的答案.·6三、行业观点与投资建议32调味品：以海天为估值猫，享受估值溢价..35四、风险提示37图表目录图表2：五粮液、老窖的PETM较茅台呈同向波动..6图表3：贵州茅台股价与飞天茅台批价呈趋同性波动…................6图表4：2018年至今普五、高度国窖1573批价走势.…6图表5：美债收益率与贵州茅台Forward PE..…7图表6：2022年至今白酒板块重点标的北上持股....…78图表9：青岛啤酒PE-band与行业需求、供给的演变·9图表10：2013-2023年休闲食品板块E走势.…102