行业深度报告SOOCHOW SECURITIES表1：重点公司估值（截至2023年4月28日）收盘价EPSPE代码公司(亿元)(元)2022A2023E2024E2022A2023E2024E300124.SZ汇川技术1,64461.801.622.032.683830买入600885.SH宏发股份32631.251.201.501.83262117买入002050.SZ三花智控83823.340.720.861.06322722买入688777.SH中控技术52296.391.471.992.61664837买入300681.SZ英搏尔4728.120.150.781.871873615买入600406.SH国电南瑞1,74926.120.961.121.30272320买入002028.SZ思源电气35445.961.582.002.62292318买入数据来源：Wind,东吴证券研究所■2022年一次设备板块收入同比+15.47%，归母净利润同比+97.74%，特高压板块龙头特变电工利润大幅增长对板块整体扰动校大，1)收入和归母净利润：我们共选取了68家一次设备企业，2022年全年实现收入4320.38亿元，同比+15.47%；实现归母净利润282.82亿元，同比+97.74%，2022Q4实现收入1226.92亿元，同比+10.64%,环比+9.60%，实现归母净利润60.38亿元，同比+5073.10%，2023Q1收入1054.21亿元，同比+20.59%,环比-14.08%；归母净利润86.69亿元，同比+155.49%。2)毛利率和归母净利率：2022年一次设备板块毛利率22.47%，同比+2.51pct归母净利率6.55%，同比+2.72pct,2022Q4毛利率为24.31%，同比+3.51pct,环比+2.13pct;板块归母净利率为4.92%，同比+4.82pct,2023Q1毛利率23.11%，同比+1.63pct,环比-1.20pct;板块归母净利率为8.22%，同比+1.85pct,3)费用率：2022年板块期间费用率为8.34%，同比-1.15pct,2022Q4板块期间费用率为12.35%，同比-1.62pct,2023Q1板块期间费用率11.00%，同比-0.78pct,4)应收、预收款及存货：2022年12月底，板块应收账款1185.28亿元，较2022Q4增加9.97%；2023年3月底，板块应收账款1248.58亿元，较2022Q4增加2.76%，2022年12月底预收款为258.46亿元，较2021Q4增加17.00%；2023年3月底，板块预收款255.10亿元，较2022Q4减少0.53%.2022年12月底存货为870.10亿元，较2022Q4增加22.51%；2023年3月底存货894.16亿元，较2022Q4增加2.76%，5)现金流：2022经营性现金流为净流入375.40亿元，2021年同期为净流入316.51亿元，同比+18.61%，2022Q4经营性现金流为净流入261.94亿元，相比2021年同期的净流入162.21亿元大幅增加，2023Q1经营活动现金净流出4.64亿元，同比大幅改善。二次设备2022年保持穗健、营收同比+11.14%，归母净利润同比+3.23%。2023Q1龙头国电南瑞、许魅电气等利润表现亮眼.1)收入持续增长.2022/2023Q1二次设备收入937.76/154.00亿元，同比+11.14%W+12.34%,归母净利润93.669.31亿元，同比+3.23%419.13%。2)毛利率水平持穗。20222023Q1板块毛利率为26.28%25.09%,同比-0.96pct/40.46pct;3)2023Q1应收账/预收款/存货较2022Q4-1.60%W+6.56%W+11.11%,经营现金流出37.39亿元，净流出颜同比提升，4)公司层面，龙头国电南瑞(20222023Q1归母净利润同比+14%/+39%)表现延续稳健，2023Q1因新能源等业务结构性增长、网内网外&海外协同发展、提质增效，归母净利润高增。龙头许继电气(20222023Q1归母净利润同比+5%W+48%)表现优异，工控行业2022Q1-3延续下行周期，2022Q4行业需求开始止肤企稳。板块全年收入穗使增长，归母净利润普通承压，汇川技术、宏发股份、英搏尔等龙头企业营收领跑但成本端压力较大。1)收入和归母净利润：2022年全年工控板块实现收入839.22亿元，同比+19.69%，实现归母净利润83.97亿元，同比-6.09%，2022Q4工控板块实现收入240.09亿元，同比+24.82%，环比+12.31%，实现归母净利润13.27亿元，同比-30.91%.2023Q1实现收入206.80亿元，同比+15.10%，环比-13.87%；实现归母净利润23.66亿元，同比+54.03%.，2)毛利率和归母净利率：2022年板块毛利率30.77%，同比-0.95pct,归母净利率为10.01%，同比-2.75pct,2022Q4板块毛利率为30.47%，同比+2.13pct,环比-0.68pct,归母净利率为5.53%，同比-4.46pct,2023Q1板块毛利率为31.10%，同比+1.02pct,环比+0.63pct,归母净利率为11.44%，同比+2.89pct,3)费用率：20222/26东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分