本报告仅供Choice东方财富使用，请勿传阅。安信证券ESSENCE SECURITIES业务外包收入增加而引起的业务外包成本增加所致。净利润率4.17%/-0.96pct。②费用率：销售费用率4.74%/-1.38pcts,销售费率较平稳：研发费用率0.48%/+0.18即ct,主要系研发项目投入增加所致；管理费用率2.75%/-0.53pct,费用管控效果较好。2)202301:毛利率9.52%/-1.72pcts,净利率4.37%/-1.08pcts,销售费用率3.77%/-1.01pcts,管理费用率2.54%/-0.17pcts,财务费用率-0.79%/+0.002pcts,研发费用率0.28%/+0.1pcts,公司费用管控能力较强。目投资建议：预计公司传统业务全年能保持稳定的小幅增长，外包业务在收购远茂股份后，加强蓝领用工领域外包的业务协同，同时继续拓展新老客户的通用岗位外包需求，预计外包业务仍能获得较快增长。给予买入-A评级，6个月目标7.8元，对应2023年30X市盈率。我们预计公司2023年-2024年的收入增速分别为32.9%、34.1%,对应收入194.9、261.3亿元，净利润6.03、7.04亿元。风险提示：宏观经济波动的风险、市场竞争加剧风险等2021A2022A2023E2024E2025E11.453.914.663.719.488.526,130.135.298.6531.6546.3602.6704.3854.00.230.240.260.310.371.661.711.932.142.402021A2022A2023E2024E2025E28.027.224.721.117.43.93.83.43.02.74.6%3.7%3.1%2.7%2.4%14.0%14.0%13.7%14.4%15.6%3.1%0.0%1.2%1.4%1.7%ROIC21.4%-7.9%-9.1%-6.1%-6.2%本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2