中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]公司持续在汽车、工业、通讯应用领域布局，持续增加车规、工规项目的研发投入。公司2022全年、2023一季度研发费用同比增速均在30%以上。公司在2022年继续积极扩充以研发为主的高端人才，加强人才招聘力度，相比于2021年末，2022年公司共有员工224人，实现员工人数增长率19.79%;研发人员132人，占员工总数量的58.93%，博士、硕士人数均有明显增长。公司车规业务已经拓展至中德日韩等多国汽车品牌。产品进展方面，公司聚焦自动驾驶(ADAS)、汽车中控和娱乐平台、车身电子以及电动汽车带来的新应用场景等领域，致力于提供满足车规要求的DC/DC、LDO、高侧开关、端口保护产品。截至2022年底，研发管线已有十余款按照AEC-Q100Grade 1标准要求开发的产品处于在研发或定义状态。2022年OpenAI发布现象级AI应用--ChatGPT,掀起了一轮人工智能浪潮。庞大的算力基础，支撑了ChatGPT的更新迭代。为了满足越来越多的AI大模型及衍生应用的需求，云计算、数据中心的建设将加速。公司现有核心技术体系涵盖了带隙电压源、电流镜、驱动电路、高精度ADC等模拟电路模块及其控制方法，能够用于数据中心、通信设备、服务器等领域的电源管理芯片。◆投资建议公司维持较高的研发费用率进行技术积累，同时有较高质量的客户，坚持市场拓展、版图扩张的策略，为公司长期发展蓄力。看好公司下游周期复苏，以及在汽车、云计算领域的布局。预计2023-2025年分别实现归母净利润0.90亿元、0.38亿元、0.60亿元，当前股价对应PE分别为96.26、230.21、143.59倍。由于公司规模较小，仍处于成长期，所以有望通过高速成长消化估值。首次覆盖，给予“买入”评级。◆风险提示下游集中的风险；市场竞争加剧的风险；研发进度不及预期的风险财务数据与估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）462.90559.48537.47644.62773.20102.6820.86-3.9319.9419.95归母净利润（佰万元）25.65-15.1589.9337.6160.29117.70-159.08693.5358.1860.3254.0150.2945.2646.8749.28每股收益（元）0.060.040.220.090.15市盈率PE337.57571.3696.26230.21143.59市净率PB17.954.834.604.514.37净资产收益率ROE(%)5.320.844.771.963.04资料来源：ifind,中航证券研究所中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分