长城国瑞证券有限公司GREAT WALL GLORY SECURITIES CO.,LTD.公司研究相关报告：枢神经和心脑血管等治疗领域。已递交NDA的新药项目数明显增加，将持续助推公司业务快速增长。1.公司研究：九洲药业(603456)一一技术领先型原料药企业，据◆自建收购并举，产能持续扩张。公司通过“内部新建，外部并购”金CDM0正当时2019.2.13结合的方式，加快CDMO产能建设，进一步提升CDMO业务的承接2.年报，点评：九洲药业(603456)能力、加强原料药和制剂一站式服务的协同效应。1)内部建设：目前一业绩符合预期，CDMO业务快速增长2019.03.14瑞博台州（一期）近1,700立方新基地建设工作有序推进中：瑞博苏州3.年报点评：九洲药业(603456)已完成中试车间的主体建设，后续将落实设备安装工作，多肽GMP生一CDM0锁定诺华长期订单，API产线已建成：瑞博美国已建成GMP多功能中试车间：药物科技完成一回升可期2020.04.13期扩建工作：四维医药制剂基地已建成的一期口服固体制剂车间正式4.中报点评：九洲药业(603456)投入使用，取得了《药品生产许可证》C证，已承接多个客户的制剂委一一CDMO订单快速增加，AP|业托生产服务。2)外部并购：公司于2022年上半年收购康川济医药51%务有望改善，综合毛利率大幅提升2020.08.28股权，同年，康川济医药完成了2,600平方的研发场地扩建工作：20225.年报点评：九洲药业(603456)年下半年收购瑞华中山100%股权，目前项目已完成交割。截至2022一API业绩拖累因素消除，CDMO年底，公司在建工程为8.39亿元，同比增长77.99%。业务项目数快速增长2021.04.30◆API及中间体业务发展稳使，毛利率略有下降。2022年，公司API及中间体业务实现销售收入16.37亿元，同比增长24.91%，毛利率为6.中报点评：九洲药业(603456)一CDM0驱动业绩高速增长，API30.49%,较2021年下降2.02Pct。其中，抗感染类药物、中枢神经类药持续良性发展2021.08.19物、非甾体类药物、降血糖类药物销售收入分别为5.91/5.612.88/1.977.年报点评：九洲药业(603456)亿元，同比增速分别为31.03%W45.06%/35.70%/-24.43%。年一季度业绩超预期◆2023年一季度业绩延续高增长。2023年一季度公司实现营收17.512022.04.21亿元，同比增长27.49%；归母净利润2.81亿元，同比增长35.07%；扣8.中报点评：九洲药业(603456)非归母净利润为2.74亿元，同比增长40.19%。主要系公司持续推进“做一一持续提升核心技术平台，深”大客户和“做广”新兴客户的战略，完善以项目运营为导向的矩CDM0商业化项目进入快速增长期阵式管理模式，深度拓展客户管线及产品管线，快速提升研发能力及2022.08.09产品交付能力，CDMO业务强劲增长带动公司整体业绩延续高增长。投资建议：我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为11.61/15.49/20.53亿元，EPS分别为1.29/1.72/2.28元，当前股价对应PE为25/19/14倍。考虑CDMO业务项目管线日益丰富，部分商业化大品种受益于终端市场放量、销量2/5请参阅最后一页的股票投资评级说明和法律声明