东方证券ORIENT SECURITIES今世缘年报点评一产品结构持续优化，省内外齐发力共增长投资建议根据22年基数，对23-24年上调收入、毛利率，上调费用率。我们预测公司23-25年每股收益分别为2.57、3.21、3.89元（原预测23-24年为2.44、2.95元）。结合可比公司，给予23年26倍PE,对应目标价66.82元，维持买入评级。表1：可比公司估值表每股收益（元）市盈率公司代码最新价格（元）2023E2024E2025E2023E2024E2025E洋河股份002304147.867.528.9510.4919.6716.5314.09泸州老窖000568223.798.8110.8213.1925.3920.6816.97古井贡酒000596299.257.889.9512.6137.9630.0723.7460358958.763.143.694.2618.7315.9413.80水井坊60077962.882.773.343.8422.6818.8216.36老白干酒60055931.450.811.111.5139.0428.3220.81调整后平均262117数据来源：Wd、东方证券研究所（注：最新价格为2023年5月5日收盘价）风险提示·渠道下沉不及预期风险。公司在省内仍存在较大空白市场，逐渐从市级下沉至县级。如果渠道下沉未达预期，将对收入增速带来不利影响。省内竞争加剧风脸。江苏省内次高端价格带白酒竞争较为激烈，随着竞品加码布局和推广，若市场竞争加剧，费用投放增加，则会对企业盈利带来负面影响。·省外市场拓张不及预期风险。公司在省外市场的拓张为业绩重要增长点，若省外市场拓张不及预期，可能会对企业收入、盈利带来不利影响。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被靠见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。