埃斯顿(002747CH)维持优于大市我们参加了公司于4月29日召开的投资者交流会，并在5月4日主持了公司业绩交流会，对23年展望如下：我们认为23年工业机器人板块仍将实现和22年相当的高增长，具体驱动力：1)新能源车和锂电行业降本驱动，国产替代趋势明显：埃斯顿22年已在电动车、锂电池头部客户实现批量供应，并在多种场景进行产品应用研究和试用。今年，随着大客户合作的深入、解决方案往新客户的拓展，埃斯顿在锂电、汽车零部件、整车的市场份额有望继续强势提升，带动Estu品牌和Cloos中国机器人的增长；2)光伏行业增长强劲：今年光伏行业景气度提升。埃斯顿机器人在光伏行业的应用成熟、具有优势地位，将直接受益于行业增长。3)C0os海外业务稳健增长：美欧市场制造业回流、传统制造业升级趋势延续，Coo5海外订单趋势较好；随着C005海外供应链的重塑，23年收入增长确定性更高。4)通用行业需求复苏：虽然1Q23通用行业需求复苏较弱，展望全年，其他行业的回暖仍将带动工业机器人需求提升。利润端，我们认为人效的提升、销售和管理费用率的减少，是公司提升经营利润率和净利率的主要路径。公司去年四季度启动管理变苹，22年初显成效，随着在新能源等前期投入较高行业的业务放量，以及公司管理变苹的深入，管理和销售费用的规模效应有望在未来几年逐步体现。我们上调23、24年净利润预测至3.0、4.9亿元，考虑今年工业机器人行业景气度提升，给予公司2023年85倍PE估值，上调目标价至29.7元（此前目标价28.5元对应风险下游行业资本开支不及预期，公司市占率提升不及预期，行业竞争加剧，公司利润率改善不及预期等5May2023