证券研究报告■运输业务：铁路运量增加，航运规棋提升。2022年一季度公司自有铁路运输周转量74.5十亿吨公里，同比+2.5%；自有港口装船量（黄骅港及天津煤码头)60.1百万吨，同比-2.4%；航运货运量34.1百万吨，同比+11.1%；航运周转量35.2十亿吨海里，同比+18.1%，公司铁路业务规模增加，而修理费、人工成本等增加，导致毛利率下降127个百分点；港口业务装船量下降，而原材料、人工等成本费用增加，导致毛利率下降5.3个百分点；航运业务增速高，而平均海运价格下降，导致毛利率下降17.4个百分点，铁路业务实现利润总额32.4亿元，同比减少24.8%；港口业务实现利润总额5.7亿元，同比减少17%；航运业务实现利润总额0.46亿元，同比减少86.8%，■利预测与估值：我们预计20232025年归母净利润分别为735.8/762.6/787.5亿元，同比+6%/+4%/+3%；EPS分别为3.70/3.84/3.96元，对应当前股价PE为8.0717.79/7.54倍，公司具备“煤电路港航”产业链一体化优势，煤炭销售长协占比高，业绩稳健，长期重视投资者回报，分红比例高，维持“买入”评级，■风险提示：经济霄求不及预期风险；安全生产事故风险；公司管理及运营风险；政策调控力度超预期风险等；资产收购进度不及预期2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）344533368404384917402388增长率()34归母净利润（百万元）69626735827626178748增长率()3964摊薄每股收益（元）3.503.703.843.96ROE(%)181818侣P/E7.898.077.797.54P/B1.391.451.401.35P/S1.591.611.541.48EV/EBITDA3.543.593.142.94资料来源：WMnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2