广州期货要点：经济复苏步入第二阶段，静待内生动能缓慢修复GUANG2H0 FUTUR一周行情回顾：海外退交易占主导带动贵金、能源等品种出现单边行情。国内受PM回落等影响，市场情绪偏弱，权丝市场结购分化，期债走牛五一出行火爆，消费数据分化,国内黄金周出游人次及旅游消费自2020年以来首次双双恢复超19年同期水平，但人均旅游消费同比换暖但仍不及疫情前水平,机票、酒店价格拾升至超2019年同期水平，餐饮消费按汽车、手机等大领消费复苏势头明显更强劲，说明一是性价比仍是消费的关键词，二是受疫情打压的线下4月PM川重回收缩区间，经济复苏进入第二阶段√4月造业PML、建筑业PM1、服务业PMI均环比回落，其中制造业PM回落至柴枯线以下，一是由于季节性因素，二是由于一季度的高基数效应疫后复工复产及经济活动恢复正常带来的“修性”填坑已暂告一段落，经济复苏静待内生动能的逐步启动及收入就业消费的正反馈机制的逐步形成分项看，供应端的生产指数和需求端的新订单、新出口订单指数均出现回落，其中生产指数勉强维持在荣桔线，都订单及新出口订单指数重回收缩区间，出口订单降幅更明显。企业曼气度出现不同程度回落，均处柴枯线以下4月原材料库存指数、产成品库指数均继续回落，而新订单指数大回落至产成品库存指数以下，表明企业仍处被动去库阶段，需求不振仍是关键问题>4月政治局会议强调宏观政策”合力”，预计稳增长政策保特定力但总量性加码概率不大对经济形势的半判断整体偏乐观，首次提出“三重压力”得到缓解，经济“好于预期”，同时强调“但是，当前我国经济运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求仍然不足，经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困堆挑战“，新的挑战或与全球政治经济局势不确定性加大相联会议强调“恢复和扩大需求是当前经济持续回升向好的关键所在”，对风险问题重提加强地方政债务管理，对房地产延续“房住不炒“表述，基调不变会议强调宏观政策要“形成扩大需求的合力”，对“积极的财政政策要加力提效”、“稳健的货币政策要精准有力”表述维持不变。考虑到3月公共财政收入及政府性基金收入已有好转态势，预计财政政策维持现有力度保重大项目开工，而以非常规工具大幅加码的概率较小，重点关注发改委关于扩大内需、稳就业、稳外贸方面的具体措施。货币政策方面，银行资金面紧张问题边际罗解，预计流动性维持宽松，结构性工具进一步发力，近期全面降息、降准的必要性较低美联储大概率暂停加息，但对降息节奏不宜过分乐观美联储宣布加息25个基点至5.00%-5.25%，已达3月点阵图的年底利率中值.5月议息会议货币政策说明中措辞调整，暗示下次可能暂停加息，但未给出承诺，说明美联储对结束加息仍保特谨慎，大概率以高利维持一段时间美联储是香以及何时降息取决于后续失业率及通胀的走势，且受金融稳定目标的型肘。目前市场预期大概率6月不加息，7月降息，明显较美联储“乐观”。预计随着经济数据的不同表现会有出现过于乐观、预期修正、过于悲观、预期修正的反复过程，资产价格波动仍将扩大风险提示海外经济意退超预期：地缘政治形势超预期演变；国内稳增长政策不及预期