证券研究报告率31.24%/同比+0.32pct,销售/管理/财务研发费用率17.55%/7.36%/-0.06%/6.39%,同比+1.21/-0.37-0.121-0.40pct,■渠道开拓顺利，衣木门店保持较快增长。2022年，公司厨柜/衣柜/木门经销门店分别净增311107/349家，衣柜与木门保持较快开店节奏，增加消费者触达，拓展增长空间。受开店规划与节奏影响，2023Q1厨柜/衣柜/木门分别净增9/1532家，■推出胶权澈励计划，澈发经营活力。公司拟向6名高管（副总裁+董秘+CF0)及84名中层管理人员授予限制性股票312万股（占公司股本总颜的1%)，授予价格为15.53元/股，业绩考核目标为：以2022年为基数，2023及2024年营业收入与扣非归母净利润增长率不低于12%24%，本次股权激励范围广，有望充分调动公司中高层管理人员积极性，激发经营活力，■重利预测和投资评领：公司深耕渠道运营，稳步推进整家定制战略，有序进行品类融合，发展趋势向好，我们预计20232025年公司实现营业收入62.8572.15/83.11亿元，归母净利润6.25/722/8.31亿元，对应16/1412xPE,维持公司“增持”评级，风险提示：地产恢复不及预期，终端消费力恢复不及预期，行业竞争加剧，新品类拓展不及预期，原材料价格波动，2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）5389628572158311增长率()5171515归母净利润（百万元）537625722831增长率()6161615摊薄每股收益（元）1.722.002.322.67ROE(%)14P/E15.3116.3014.1112.26P/B2.912.362.021.65P/S1.561.621.411.23EV/EBITDA10.7010.847.946.83资料来源：WMnd资讯、国海证券研究所请务必阅读正文后免黄条款部分2