平安证券宏观动态跟踪报告美联情5月会议继续加息25BP至55.25%区间，会议声明以及鲍成尔讲话，基本符合市场预期，即通过调整措辟暗示美联储将停止加惠，但也为额外加惠留有余地。结合本次会议传递的信号，以及近期美国经济金融状况，我们认为，美联情6月不加息的概率大于加息，但也不应低估继续加息的概率，同时不应过度期待下半年降息。1.会议声明：为停止加息铺垫，但也留有余地美联情2023年5月议惠会议声明，宣布上调联邦基金利率25BP至5.00-5.25%目标区间，符合3月会议以来的市场预期。同时，为配合新的联邦基金利率区间，美联储同时上调了其他多个攻策利率：1)将存款准备金利率由4.65%上调距49%：2)将隔夜回购利率由4.75%上调至5%；3)将隔夜逆回购利率由4.55%上调至4.8%；4)将一级信贷利率由4.7%上调至5%。缩表方面，美联情将维持原有计划，即晦月被动缩减600亿美元国债和350亿美元机构债券和MBS。图表1美联储2023年5月议息会议声明：货币政策部分2023年5月美联储F0MC声明美联储已做出以下决定，以实施联邦公开市场委员会在2023年5月3日的声明中宣布的货币玫策立场：美联储系统理事会一致投票决定将准备金余额支付的利率提高至5.15%，自2023年5月4日起生效。■作为其政策决定的一部分，联邦公开市场委员会投票授权和指示纽约联邦储备银行的公市场服务台，除非另有指示，否则根据以下国内政策在系统公开市场账宁中执行交易指示："自2023年5月4日起，联邦公开市场委员会指示：·必要时进行公开市场操作，以将联邦基金利率维持在5至5.25%的目标范围内。进行隔夜回购协议操作，最低投标利率为5.25%，总操作限额为5000亿美元。以5.05%的发行利率和每天1600亿美元的每个交易对手限额进行隔夜逆回购协议操作。在拍卖中展期美联储持有的每个日历月到期的美国国债的本金支付金额，只针对每月超过600亿美元的部分。赎回不超过此上限的国库券，以及在息票本金支付低于每月上限的情况下赎回国库券将每个日历月收到的美联储持有的机构债务和机构MBS的本金支付金额再投资到机构MBS,只针对悔月超过350亿美元的部分。如果出于运营原因需要，允许适度偏离规定的再投资金额。必要时参与美元展期和息票掉期胶易，以促进美联储机构MBS交易的结算。在一项相关行动中，美联储系统理事会一致投票批准将初级信贷利率提高025个百分点至5.25%，自2023年5月4日起生效。在经济和政策描述部分，美联情为暂停加息做了铺垫，但也保留了额外加息选项。具体来看，2023年5月声明与3月相比的主要改动是：1)将就业增长的描述由“上升”调整为“维持强劲”；2)删除了“委员会预计额外的政策巩固是适合的”，同时也除了“足够限制性”这一用词，暗示当前利率水平已经接近终点。不过，声明并没有完全删除“额外的政策巩固”(additional policy firming)这一表述，保留了额外加息选项。声明公布后，市场感受偏鸽派：美股三大股指涨幅扩大，10年美债收益率小幅上升2BP左右至3.40%附近，美元指数短暂跳水后立即反弹。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。2/7