太平洋证券公司点评报告PACIFIC SECURITIES安琪酵母：海外延峡高增，期待成本改善看，酵母类产品将维持10%到20%的平稳增长：酵母衍生类产品将实现20%+的较快增长：同时公司也会涉及一些新的产品领域，比如生物医药、生物发酵等，公司利用目前的生产设备、技术优势、全球渠道和客户资源，对下游进行相对深度的延伸和扩张，在高毛利、小格局的行业提前进行布局和投资，是未来酵母和衍生产品发展的必然趋势，虽然这部分某些产品在国内还不能销售，只能作为原科出口，行业规模也比较小，但是可以代表未来生物发酵的方向。成本端，公司持续在建设水解糖生产线，预计未来成本端将更加可控。叠利预测与评级：给予“增持”评额。公司是国内酵母行业绝对龙头，收入增速近年来维持在双位数稳健增长，利润受提价周期、糖蜜周期、产能周期影响波动。我们预计2023-2025年的收入增速分别为12%、12%、14%:利润增速分别为19%、21%、19%；对应EPS为1.81、2.18、2.59元/股。我们按照2024年的EPS给25倍PE,一年目标价55元，维持公司“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧：原材科价格波动：食品安全问题：■主要财务指标20222023E2024E2025E12843144051614718359增长率()20%12%12%14%净利润（百万元）1321157418972251增长率()19%21%19%1.521.812.182.59P/E26221815请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远