民生证券MINSHENG SECURITIES北方稀土(600111)/金属》核心看点：①北方轻稀土龙头地位稳固，指标持续增长。2023年第一批稀土开采、分离指标已下达，公司矿产品和分离产品指标分别为80943和73403吨，分别占总配额的67.5%和63.8%，同比增长34.4%和36.5%；②随着稀土价格回落，成本端逐步下行。2023年第二季度稀土精矿采购成本下降到了3.1万元/吨（干量，RE0=50%),环比下降12%。③国企改革，降本增效。2022年公司资产负债率进一步降低至31.7%，营运资本周转率连续四年提升，由2018年的1.36次提升至2022年的2.16次，营运效率大幅提升。投资建议：公司产销量持续增长，作为稀土龙头，有望受益于稀土行业景气度回升。考虑到稀土价格回落以及精矿成本提升，我们预计2023-2025年公司归母净利润为48.61、61.92和70.97亿元，EPS分别为1.34/1.71/1.96，对应5月5日收盘价的PE分别为18、14和12倍，维持“推荐”评级。风险提示：稀土精矿价格上调，稀士价格大幅下跌，产能释放不及预期等。盈利预测与财务指标项目/年度2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）37260378844197446544增长率(%)22.51.710.810.9归属母公司股东净利润（百万元）5984486161927097增长率(%)16.6-18.827414.6每股收益（元）1.661.341.71PE15181412PB4.43.92.9资料来源：Wid,民生证券研究院预测；（注：股价为2023年5月5日收盘价）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告