天风证券TF SECURITIES年初至今的表现较好的TMT板块近期开始出现回调，万得TMT指数从4月13日的高点已经下跌接近9%。与此同时，常被视作避险资产的高股息板块开始加速上涨。中证红利指数年初至今上涨超12%，在市场整体震荡的4月至今单边走强，上涨7.0%，显著跑赢了大多数宽基指数和风格指数。从交易维度上看，市场的风险偏好已经开始下降。具体看中证红利指数的行业分布，主要集中于金融和周期，其中银行占比19.1%，占比前五的一级行业（银行、交通运输、钢铁、煤炭和房地产）总权重接近53%。4月以来张幅贡献最高的行业为传媒(34%)入、银行(30%)和交通运输(18%)，合计贡献涨幅的82%。中证红利指数的上涨部分来自于以金融为代表的避险情绪（经济虽仍在复苏但环比走弱，流动性环境连续两个季度走紧，金融行业进攻属性偏弱)，部分来自于以传媒为代表的主题交易。其他：22.2%电力及公用事业：4.1%是础化工：4.4%建材：4.9%钢铁：9.3%传焊：6.1%房地产：6.3%资料来源：Wind,天风证券研究所另一个代表性的指数是港股的恒生高股息率指数，年初至今上涨10.17%，四月至今上涨5.14%。虽然涨幅较A股红利指数表现较弱，但相较恒生指数和恒生科技指数都有明显的超额收益。恒生高股息指数的行业分布中占比前五的行业（银行、电讯、地产、工业工程和石油天然气)权重合计55%，四月以来涨幅贡献前三的行业为银行(32%)人、保险（21%)和电讯（13%)。港股情绪相对A股偏弱，避脸情绪的定价也更加明显。15100-5-10-15中证红利恒生高般息率万得全A恒生指数恒生科技创业板指■年初至今涨跌幅（侧）■4月至今涨跌幅()资料来源：Wind,天风证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明