国元证券1.隐性债务化解相关政策梳理地方政府隐性债务化解历史整体可以分为三个阶段：2014年之前，由于分税制改革导致地方财力和支出责任不匹配加刷，地方政府隐性债务出现和发展是合理产物，尤其是2008年后，为刺激国内需求、推动国民经济发展，夹行明确政府投融资平台承担为中央政府投资项目配套资金融资职能，随机地方政府融资平台信货和债券融资规模迅速扩张。2014-2017年间属于地方政府隐性债务抑制期。相关政策整体倾向于规范地方政府融资行为，弱化平台融资功能，政府逐渐合法化，显性化楚势。2014年新《预算法》领布，对地方政府债务进行清理甄别并赋予地方政府发行地方政府债券权力，发行债券为地方政府融资唯一途径。同年，《国务院关于加强地方政府性债务管理的意见》(国发〔2014〕43号)提出要规范地方政府举债融资机制，控制和化解地方政府性债务风险。一是截至2014年12月31日尚未清偿完毕的债务进行清理并将市政债务纳入预算管理。各地区可利用2015-2018为期三年左右的时间申请发行地方政府债券进行置换，允许各地区申请发行市政债券来替代这些债务。二是去化地方平台政府融资职能。2017年8月，财政部长在十二届全国人大二十九次会议《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》，将隐性债务定义为：地方政府违法违规或变相举措。同年，《关于进一步规范地方政府举债融资行为通知》（财预〔2017〕50号）要求，加强融资平台公司融资管理，认真落实地方政府性债务风险应急处置预案。6月份，发布《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预〔2017〕87号)。2018年至今，是隐性债务逼制和化解期，各地政府积极化解存量的地方隐性债务。严。10月份，《关于防范化解地方政府隐性债务风险的意见》(（中发〔2018〕27号文)将隐性债务定义为地方政府在法定债务预算之外，直接或间接以财政资金偿还，以2015年至2018年间增加的隐性债务，要求地方政府在5-10年内化解隐性债务。同月，《地方政府隐性债务问责办法》（中办发〔2018〕46号文）强调对地方政府“终身问责、倒查责任”，要求各地方政府依规对隐性债务规模进行填报，开展第二轮隐性债务化解进程。2019年6月，《关于防范化解融资平台公司到期存量地方政府隐性债务风险的意见》（国函办〔2019〕40号）指导地方政府和金融机构开展隐性债务置换，随后推出建制县隐债化解试点。2021年7月，《银行保险机构进一步做好地方政府隐性债务风险防范化解工作的指导意见》（银保监〔2021〕15号）不得以任何形式新增地方政府隐性债务，妥善化解存量地方政府隐性债务。这些文件都显示了中央对控制隐性债务的决心。2.从政策面看，今年债务风险防控与化解工作为中央监管层关注重点，防风险程度高于往年中央层面上，今年是金融监管的大年。近十年的政府报告中，只有2020年完全没有涉及隐性债务。2014年时首次提出，把地方政府性债务纳入预算管理，防范和化解请务必阅读正文之后的免责条款部分2/15