中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]◆携手力量钻石发力培育钻石零售，构筑新的增长曲线。2022年通过旗下品牌“VENTI梵迪”试水培育钻石市场，8月与力量钻石等合作方共同投资设立有限责任公司，创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌，公司出资1100万元（占股55%），力量钻石出资400万元（占股20%）。公司有望依托其多年的珠宝品牌运营、渠道拓展、会员体系建设及产品研发设计等优势，与力量钻石的上游资源互补，打通上下游产业链，双向赋能。◆数字化建设赋能公司运营，品牌形象迎全新升级。数字化建设方面，2022年公司完成加盟商采购平台建设、云店升级迭代、供应链智能优化等项目，产品、用户和管理数字化建设得到进一步提升。品牌建设方面，线下启用全新视觉感知，着手打造全国首家非遗花丝概念店，线上举办业界首场元字宙新品直播发布会，通过多重交互技术让传统花丝非遗技艺在虚拟空间融合再现，公司还与NFT中国合作推出首款非遗花丝数字藏品，线上线下多维协同为用户带来一场虚实交互的沉浸式体验，打造年度全域营销生态的新范式，塑造全新品牌形象。◆投资建议：公司作为东方美学时尚珠宝领头企业，“品牌矩阵+渠道扩张+发力培育钻石+数字化建设”，筑高竞争壁垒，2023年业绩有望高增。预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.84/4.85/5.83亿元，当前股价对应PE分别为19/15/13倍，维持“买入”评级。◆风险提示：政策变动风险、新业务发展不及预期、居民消费意愿恢复不及预期、拓店速度不及预期。财务数据与估值2021A2022A2023E2024E2025E营业收入（百万元）4636.494417.415691.826676.187479.21增长率(%)44.209%4.73%28.859%17.299%12.03%归母净利润（百万元）350.68199.13383.85484.70582.88增长率(9%)151.03%43.22%92.77%26.27%20.26%每股收益（元）0.390.220.430.550.66市盈率PE20.7836.5918.9815.0312.50资料来源：同花顺，中航证券研究所中航证券研究所发布证券研究报告请务必闷读正文之后的免责声明部分2