盈利预测关健假设：我们将其放在一起做预测。电子级胶粘材料下游以消费电子厂商为主，22年由于公司OCA胶国产替代放量，其收入仍然取得较高速增长，毛利率亦维持在47.5%高位。功能性薄膜材科的下游主要包括消费电子和鲤电池两大领减。由于该部分消费电子材料以传统材料为主，22年受行业需求下滑及疫情影响，收入同比18.0%。销量上看，两项业务22年共销售3.1亿平米，同比+17.1%：但由于销售均价同比9.2%，两项收入合计仅实现6.3%增长。23-25年，我们预计随着疫情影响的消散、OCA国产替代持续放量、锂电池材科持续放量以及消货电子行业需求的复苏，两项业务合计销量增长20.0%/40.0%/40.0%：销售均价上，由于0CA胶单价较高，占比提升将带动均价提升，预计23-25年整体均价增长15.6%/6.8%/1.1%。毛利率方面，电子级胶站材料毛利率有望随高毛利率OCA占比提升而，预计2325年分别为49.7%/50.7%/51.5%：传统功能性薄膜材料毛利率较低，但锂电池材料出货亦有望提升整体毛利率，23-25年毛利率分别为22.9%/23.5%/23.5%。薄溅包装村补：公司薄膜包装材科业务投资较小，毛利率不高但现金流好，主要应用于食品包装等领城。22年由于宏观经济下行影响，该业务销量同比-2.5%，均价亦同比-12.4%。23年预计随着经济复苏，出货量有望回升。预计23-25年薄膜包装材料销售量同比分别5.0%2.0%2.0%,销售均价同比分别0.0%2.9%2.9%。由于该业务属于低门槛低毛利率业务，我们预计未来毛利率将保持稳定。高分于复合溅材并：该业务为公司22年新业务，主要是PET膜产品，如MLCC离型膜等，我们预计随着2223新产线的大规模投产，该业务有望在23年放量，预计23-25年该业务销售量同比增速分别为1400.0%30.0%/20.0%。销售均价方面，由于公司PET膜主要中低端国内市场，预计销售均价与毛利率均保持稳定。原村并成本：公司原材料主要为PET、亚克力等大宗化学原科，随着公司高附加值OCA等产品占比提升，其成本下游传导率预计会同步提升，故我们认为公司整体毛利率有望持续提升，预计公司23-25年总体毛利率分别为31.2%33.3%/35.5%。基于以上假设，我们预测公司20232025年分业务收入如下表：2021A2022E2023E2024E844.41077.81579.62336.8增速26.35%27.6%46.6%47.9%毛利率47.5%49.7%50.7%51.5%469.5492.9517.6543.5增速-14.6%5.0%5.0%5.0%毛利率10.9%10.0%10.0%10.0%449.9718.31105.51464.8增速-18.03%59.6%53.9%32.5%毛利率19.5%22.9%23.5%23.5%请务必阅读正文后的重要声明部分2