德邦证券表”导致企业债券融资量继续下降，而4月份企业债券融資增量2843亿元，同比少增809亿元，相比表内贷款，企业债券融资增量降幅较小，表明在贷款供给边际收敛、一季度以来债券收益率持续下行的态势下，贷款替代债券融资的效应减弱。(3)政府债券融资占比被动上升，一季度财政靠前发力，4月投融资企稳，在4月税期和项目投入趋于稳定影响下，财政存款增长显著。总体来看，拉动社融增长的因素没有像一季度那样过于侍重新增贷款，各项债券融资也有贡献，但是同比多增的社融和贷款，在由于疫情影响而低增长的2022年4月份对比之下，显得“同比多增”的积极意味不足，并且也低于没有疫情状态下单月新增1万亿左右的季节性水平，基于一季度贷款的放量投放，4月份贷款和社独增量的下滑也可以视为“补偿性”下行。门依旧是拉动贷款同比多增的主力，4月份非金独企业贷款新增6850亿元，同比多增998亿元，其中企业短期贷款减少1099亿元，中长期贷款增加6669亿元，企业存款减少1408亿元，显示企业短期资金需求已得到较为充分的满足，企业独资需求以中长期投资扩张为主，前期融资而来的资金或开始投入使用，企业投资意愿或有所恢复。(2)居民部门融资增量再次转负，中长期贷款减少1156亿元，同比多减842亿元，短期贷款减少1255亿元，同比少减601亿元，短贷和中长贷共同减少指向居民购房和消费的风险偏好依然较低，联系到4月份以来部分银行“补降”定期存款利率，4月份居民储蓄减少12万亿元，存款和贷款共同减少或意味着居民部门仍在“提前还贷”。·居民存款减少或源自“提前还質”和回流表外。4月份出现了企业存款和居民存款共同减少的情况：(1)从企业部门看，4月企业存款减少1408亿元，同比多减198亿元，相较于上月的增加2.61万亿元出现大幅下降，前期融资而来的资金或开始投入使用，也与企业短期贷款减少相呼应，从另一个侧面印证了企业并不缺少短期资金的印象。(2)从居民部门看，4月居民存款大幅减少12万亿元，同比多减4968亿元，并且是居民部门一年多以来第一次减少，对比2023年3月份增加2.91万亿元，居民存款下滑部分原因或是我们之前提及的“提前还贷”，另一部分原国或许在于4月份以来金融市场投资机会频现，部分存款回流至理财产品，也就是说出现了一季度存款回表的逆向，存款回流表外的过程。(3)从政府部门看，4月财政存款增加5028亿元，同比多增4618亿元，财政存款多增主要受到4月税期、项目资金密集投入阶段结束以及去年同期疫情扰动严峻，财政稳增长支出力度大等影响。·社融和贷款同比增速对经济的引领作用下停。一季度在“靠前发力”、“早投放早收益”等因素的影响下，社融、贷款新增规模大幅多增，但超季节性多增难以长期持续，今年一季度信贷增量占全年比或高于往年水平，类似2009年一季度新增贷款占全年比重48%的情形。4月份数据显示社独、贷款投放向季节性水平回归的趋势或已经明骑。4月份企业融资短少长多和居民融资短多长少的结构性分化，反映出一季度以来经济复苏存在一定程度的不均衡，经济复苏“幅度弱”且“节奏慢”或已经成为市场的一致性预期。社融和贷款同比增速对经济的引领作用也出现下降，与新增贷款和社融相比，居民存款和M2、M1等银行负债的变化可能更加重