平安证券宏观动态跟踪报告2023年4月美国CP1和核心C同比增速如期回落，市场进一步押注美联情6月不加惠、下半年降惠。但值得注意的是，2023年以来，美国通胀回落速度比2022下半年更慢，供给改善带来的利好正在耗尽，而需求驱动的通胀仍然固。我们认为，美国通胀风险域在下半年，当基数效应利好不再，美国标题通胀率可能企德，且不排除超顶期反弹。具体地，下半年汽车价格回升、住房租金回落滞后、以及能源价格反弹的风险均值得关注。若下半年美国通胀较为顽固，美联情将较难降息，美国中期经济袁退风险将进一步上升。一、4月美国通胀如期回落2023年4月美国CP同比低于前值和预期，核心C同比持平于预期、低于前值。美国劳工部(BLS)5月10日公布数据显示，美国4月CP1同比4.9%，略低于预期和前值5%，已连续10个月下滑；4月CP1环比0.4%，持平于预期、高于前值0.1%。4月核心CP同比5.5%，持平预期，略低于前值5.6%，下行斜率较缓显示通胀粘性；4月核心CP1环比0.4%，持平于预期和前值。结构上，住房粗金、二手车、汽油等分项环比上涨加快，食品、医疗保健等价格平稳。首先，CP1食品分项连续2个月环比零增长，家庭食品价格下跌与外出食品价格上涨相互抵消。其次，CP1能源分顷环比上涨0.6%，显著高于前值-3.5%。其中，能源服务环比-1.7%，高于前值-23%：能源商品环比27%，高于前值-4.6%，能源商品中，汽油受CPEC减产和旅游旺季的影响，环比3%，高于前值-4.6%。此外，核心商品价格环比0.6%，高于前值0.2%，是自2022年中期以来最大张幅，其中二手车和卡车环比4.4%，高于前值-0.9%；核心服务环比0.4%，持平前值，其中住房租金环比0.5%，低于前值0.6%。图表1美国4月C丹和核心CPI同比小幅回落图表2交运、其他、能源价格等分项环比增速上升同比%美国CPI季调环比%美国CP分项10(4.0)(3.0)(20)(1.0)0.01.02.0CPI核心CPICPI核心CP0.45.5食品0.04.9住房租金医疗保健服装0.3交通运输1.2教育通信■2023-040.020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-04其他■2023-03资料来源：Wind,平安证券研究所从C同比拉动看，4月住房金拉动较3月小幅回落0.1个百分点至28%，食品拉动回落0.2个百分点至1.0%，交通运输服务拉动回落02个百分点至0.6%，能源分项琏续第二个月拖暴0.4个百分点，二手车和卡车分项的拖暴则缩窄0.1个百分点至0.2%；除上述分项的“其他”项目拉动0.9%。请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/8