CINDA SECURITIES证券研究报告负债端拐点显现，资负共振逻辑逐步验证行业研究2023年5月9日专题研究报告本期内容提要：新会计准则实施，资产端和负债端均有重大形响。新金融工具会计准保险行业则与原准则相比，主要变化包括两方面：1)一是金融资产分类由“四分类”改为“三分类”；2)二是金融资产减值计提由“已发生损投资评级失法”改为“预期信用损失法”，新保险合同准则与原准则相比，主上次评级要变化包括三方重：1)一是原准则下保费收款一次性全额确认为收入，新准则下保费收款在整个保险期间逐期确认收入，并别除其中的执业号：S1500519120002“储蓄”成分（即现金价值）2)二是原准则下负债评估的折现率使联系电话：010-83326877用750天移动平均国债收益率曲线，收益率曲线变动影响计入当期损箱：wangfangzhao@cindasc.com益；3)三是新准则按照利润来源，区分承保业绩和投资回报业绩分别列示，我们认为新会计准则实施后，对于主要会计指标影响各异，但整体来看上市险企的净利润、净资产的波动校对较大，对于资产负债的影响相对较小，负债端：寿险改苹效果显现，财险维持稳使增长，1)寿险及使康险：清虚提质效果显现，新业务价值表现亮眼，新业务价值恢复同比正增长，1Q23新业务价值同比增长：友邦(y0y+28.0%)>太保信达证券股份有限公司(yoy+16.6%)>平安(yoy+8.8%)>国寿(yoy+7.7%),一季度新CINDA SECURITIES CO..LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼单有所分化，但整体呈现逐月复苏态势。新会计准则下，各大险企邮编：100031“保险服务收入”大多实现同比正增长，2)财险保货维持快速增长，整体延续高景气袁现，1Q23人保财、平安财和太保财综合成本率C0R分别为95.7%、98.7%和98.4%，分别同比-0.9pct、+2pct和-1.2pCt,头部险企持续强化品质管控，综合成本率整体不断优化。焘险显现拐点，财险依旧稳健。我们认为在宏观经济逐步复苏企稳的背景下，居民消费预期有望逐步回暖，寿险负债瑞表现有望持续回暖。渠道人力端：队伍整体量稳质升，渠道转型走向正轨。1)个险逐浙企稳，队伍专业能力和产能逐步提升，截至1Q23,国寿总销售人力72.2万人，其中个险销售人力66.2万人，环比2022年末基本持平，队伍规模企稳迹象明显；太保寿险核心人力规模企稳，核心人力占比同比提升，核心人力月人均首年佣金收入、核心人力月人均税前收入均同比大幅提升，我们预计各大寿险公司个险渠道规模仍继续压缩，但整体幅度将逐步收敛，2)银保渠道持续发力，价值贡献不断提升。平安寿险银保1Q23新业务价值实现同比大幅增长，太保寿险聚焦芯银保转型，1Q23新保期交保费规模29.06亿元，同比+399.1%.利润端：斯准则下净利润表现亮眼，主要上市险企按照新准则进行重述后，1Q23归母净利润均实现同比正增长：中国人保(y0y+230%)>新华保险(y0y+114.8%)>中国平安(48.9%)>中国太保(+27.4%)>中国人寿(18.0%)，营收方面，主要上市险企1Q23营收同比普遵实现较快增长：平安(y0y+30.8%)>太保(yoy+19.4%)>国寿(y0y+18.4%)>新华(yoy+17.4%)>人保请阅读最后一页免责声明及信息拔露htp/www.cindasc.com2