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东方证券ORIENT SECURITIES抚顺特铜年报点评一高温合金项目持续推进，“三高一特”逆势提升盈利预测与投资建议盈利预测我们对公司2023-2025年盈利预测做如下假设：1)随着在建项目的投产，预计公司高温合金模将快速发展，并且考虑到宏观经济的复苏和原材料涨价的滞后传导，收入和盈利均有望实现快速增长：1、销量：预计23-25年钢材整体销量分别为51.8、53.9、55.2万吨，同比分别为11.7%、4.0%、2.6%。其中高温合金销量23-25年分别为0.90、1.15、1.40万吨，同比分别为23.3%、27.8%、21.7%。2、吨毛利：预计2325年钢材整体吨毛利分别为3,333、3,755、4,040元/吨，同比分别为35.9%、12.7%、7.6%。其中高温合金吨毛利分别为71,607、71,123、70,615元/吨，同比分别为16.3%、-0.7%、-0.7%，非高温合金钢材吨毛利分别为2,126、2,285、2,309元/吨，同比分别为41.2%、7.5%、1.1%。2)预计2325年公司销售费用率为0.61%、0.55%、0.50%，管理费用率为2.46%、2.37%、2.34%,研发费用率均为5%，实际所得税率为8.85%、6.82%、6.00%，所得税率较22年大幅下降系考虑公司可抵扣余额亏损22年末金额大幅提升。表1：盈利预测调整前后对比表公司调整前调整后2023E2024E2025E2023E2024E2025E营业收入（百万元）9.90510,7659,31410,39311,343变动度-6.0%3.5%营业利润（百万元）1.1711.4418811,1231.268-24.8%22.0%归属母公司净利润（百万元）1.0251.2547419831,128-27.7%-21.6%每股收益（元）0.520.640.380.500.57变动度-27.7%-22.1%毛利率%)20.3%21.4%18.7%19.6%19.8%变动度-1.6%-1.8%净利率(%)10.3%11.6%8.0%9.5%9.9%-2.3%资料来源：东方证券研究所表2：收人分类预测表公司调整前调整后2023E2024E2025E2023E2024E2025E合金结构钢销售收入（百万元）3.1843.3033,2533.5243,795变动度22%6.7%毛利率16.2%16.8%17.5%18.8%18.7%1.3%2.0%有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息被露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。
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