天目湖(603136CH)维持优于大市主要财务数据及预测202120222023E2024E2025E营业收入（百万元）41936968078993711.9%-12.0%84.6%16.1%18.7%净利润（百万元）5220190242305-62%-60.6%835.92%27.42%25.83%全面摊薄EPS(元)0.280.111.021.301.64毛利率(%)50.0%36.2%64.0%65.4%65.6%净资产收益率)4.4%1.7%13.8%15.3%16.6%备注：净利润为归属母公司所有者的净利润与国责强强联合，开启公司发展新篇章。3月10日，控股股东孟广才拟以3.61亿元的价格转让其持有的6.53%公司股份，溧阳市人民政府成为天目湖实际控制人。今年以来，溧阳市政府全力实施全域旅游提进工程，促进旅游产品再升级（如启动“百城百场”巡回推广活动、上线“有时溧阳”智慧文旅平台、发放文旅消费券等)。我们认为，实控人变更将进一步增强天目湖品牌的影响力与竞争力，全面打通消费渠道，激活消费市场，实现更高收入。产品特续升级扩客，开拓营收增量空问。2023年，公司将继续深化景区酒店项目改造，持续推进山水园景区提档升级及夜游时间与内客扩充、推进南山小寨二期项目开工建设、平桥漂流项目的策划与实施、御水温泉三期项目前期准备、“动物王国”项目设计。我们认为，旅游产品持续迭代升级将进一步拉动流量增长，促进公司经营高质量发展。表1天闻湖收入拆分预测表（2019-2025E)20192020202120222023E2024E2025E300.2202.5225.4156.2355.1390.1413.9yoy (%38%-325%113%-30.7%127.4%99%6.1%68.6%572%615%462%69.3%704%70.9%95.792.6123.9142.8209.1273.0389.4yoy (%0.7%-33%33.7%15.3%46.5%30.6%42.6%毛利率(%)662%511%35.7%248%60.4%63.1%63.4%12.79.27.915.116.617.7yoy (%2.7%-27.3%110.0%99%6.1%5.0%4.8%4.6%4.5%4.6%4.5%4.5%52.937.535.631.965.471.976.3-4.2%-29.1%-52%-102%104.9%9.9%6.1%58.8%398%435%37.0%66.4%680%68.5%15.812.53.914.018.520.421.6yoy (%-4.5%-210%-686%2585%31.9%9.9%6.1%20.5%98%-1711%15.6%34.7%33.1%34.2%25.819.921.916.416.917.417.9yoy (%23.0%-228%10.1%3.0%3.0%3.0%3.0%毛利率(%)94.0%861%79.9%709%74.5%743%75.1%503.2374.2418.6368.6680.2789.5936.8yoy (%28%-256%119%-12.0%84.6%161%18.7%653%526%50.0%362%64.0%65.4%65.6%13May20232