贵州茅台(600519)2022年年报点评盈利预测与估值关健假设：假设1：公司安全产品体系主要活盖网络安全防护、网络安全检测、应用安全、安全管理、云安全工控安全、移动及终端安全等多个方面，17类产品市场占有率第一以及0类产品处于市场第一阵营，是中国数字化场景中政企客户在网络安全产品、可信安全管理平台、安全运营与服务、安全解决方案的首选提供商。随着数字中国加速建设和G端需求复苏的大背景下，公司与中国移动展开战略合作，协同产业健康发展，预计订单量将持续增长。假设20232025年安全产品订单量增速分别为36%、28%、24%。假设2：公司安全运营与服务产品以用户常见网安需求出发，建立起一套整体安全服务体系，并为各行业客户提供解决方案。在数字中国建设大背景下，各行业业务逐步上云，对网络安全产品的需求形态转为软件服务，对于安全营运服务产品需求将逐步增加。凭借和中国移动在云安全“联创+”方向上的技术协同，公司涉云安全网络密度和广度不断加深，有望带动公司安全运管与服务产品订单量持续增长，预计20232025年安全服务业务订单量增速分别为40%、29%、27%，其他业务订单量增速分别为11%、9%、9%。基于以上假设，我们预测公司2023-2025年分业务收入成本如下表：2022A2023E2024E2025E2956.74030.25142.56358.3安全产品增速1%36%28%24%毛利率63%63%63%63%1453.92042.32641.03348.0安全服务增速2%40%29%27%毛利率63%63%63%63%26.329.231.934.7其他业务增速3%11%9%9%53%53%53%53%4436.96101.77820.49756.0合计增速1.2%37.5%28.2%24.8%毛利率62.66%62.67%62.68%62.68%预计公司2023-2025年营业收入分别为61.02亿元（+37.5%)、78.20亿元(+28.2%)和97.56亿元(+24.8%).归母净利润分别为10.61亿元(+69.5%)、13.72亿元(+29.3%)、17.02亿元(+24.1%)，EPS分别为1.11元、1.44元、1.79元，对应动态PE分别为27倍、21倍、17倍。请务必阅读正文后的重要声明部分2