中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司深度报告内容目录主业-按业务：铅酸电池为主，拓再生铅及锂电业务.4-主业-按产品：铅酸电池+锂电+储能，铅酸电池为核心产品….-4-成长复盘：短期需求下滑不改长期增长，渠道拓展+海外扩张持续推进.~5-盈利分析：2020年起毛利率下行，相对领先同行…-5-后装市场与出口是行业核心增长点一6-铅酸电池-前装空间：2025年国内规模超100亿元..-6-铅酸电池-后装B增速：预计汽车保有量CAGR约4.5%-7-铅酸电池-后装空间：2025年国内规模近330亿元-7-铅酸电池-出口空间：2025年海外市场规模近2000亿元…铅酸电池-格局：高环评标准提高行业准入壁垒，头部集中度提升-8-核心要素：后装乘用车及出口市场是核心一9-品牌优势：广告宣传力度增强，品牌知名度提升助力客户结构优化.-10-成本优势：自建物流平台降运输成本，布局再生铅降生产成本10-渠道优势：扩果道与对经销商精细化管理-11-渠道优势：扩渠道与对经销商精细化管理-11-乘用车后装提份领（量）&产品升级（价）…铅酸-量维度（B上乘用车后装CAGR约3.5%-5.4%-12-铅酸-量维度（ā上供给优化，叠加成本&品牌&渠道优势提市占率铅酸电池-升级：产品结构升级，单价提升2-3倍.13-铅酸-价维度：高价值量产品(EFB+AGM)占比提升.-14-新业务：12V锂电替代铅酸不明显，锂电与铅酸均布局促整体份额提升.~14-新业务拓展：48V锂电产品升级-期权15-新业务拓展：锂电项目获多个定点一16-新业务拓展：工商储能+户储+便携储能16-盈利预测与估值…17-盈利预测17-风险提示请务必阅读正文之后的重要声明部分