中国银河证券▣▣【银河固收】社融不及预期，居民融资需求脉冲回落一4月金融数据速评杜融：不及预期，企业岛门及居民部门融资本月同比多增规模较上月分别压缩超过5000亿元。4月杜融存量同此增长10%，较上月持平：杜融增量12200亿元（市场预期17200亿元），同比多增2873亿元，其中人民币货款4431亿元，同比小幅多增815亿元.企业部门整体表现相对较好，4月多增4054亿元支撑杜融增量；居民部门贷款在上月明显修复后再度回落至-2411亿元，4月小少增241亿元；政府部门小幅多增636亿元相对平稳.贷款：规模回落，中长期贷款同比多增规模教上月回落超过6000亿元，其中居民及企业部门均回落超3000亿元，企业部门仍是贷款的主要贡献部门：中长贷同比多增4017亿元带动整体中长贷多增3174亿元：但企业短贷转为小幅多增849亿元，票据融资继续压缩至少增3868亿元，叠加居民部门短货的小幅多增共同作用下使整体短货本月转为少增2418亿元，短货明显弱于长贷。居民部门融资需求再度回落：同比来看，居民中长货及短货本月当月值齐转负，同比分别少增842亿元和多增601亿元，中长贷菱缩明显，显示居民融资需求在上月强劲回升脉冲后本月向常态化回归，另一方面也表明居民部门扩杠杆意愿不足，继续观察后续房地产政策及销售数据改善可持续性。货币供需：杜融-M2剪刀差骆收敛。M2同比增速较上月小恒下滑至12.4%但仍在历史高位，社融-M2增速差路回升至-24%。对债市而言，当前国内经济由疫情后的快速修复向常态回归，经济修复内生动力还不强，需求仍然不足，CP数据也显示国内通胀低于预期，复苏可持续性面挑战，后续货币政策将继续维持相对宽松格局，叠加外国国际市场波动，风险偏好收敛，债市仍顺风。60015500一社融4000一居民户2041003-1002018-082020-012021-052022-092020/032020/092021/032021/092022/032022/092023/03金融数据速览2023年4月金融数据（存量）累计值（万亿元）同比增速%较上月变动%上月较前月变动%359.9510.000.000.10224.4011.700.00M2280.8512.40-0.3079.10-2.400.30030当月值（亿元）同比多增（亿元）上月同比多增《亿元)12200.002873.007235.004431.00815.0028377211.00441.001535188.00166.00170.0052134.00-1347.001210.0042.121503.002843.00-809.00-28.16-462.00993.00-173.004548.00636.0022.14-1052008413.004057.00141.219516.009572.004054.00141.119306.00-2411.00-241.00-8.394908.00当月值（亿元）同比多增（亿元）上月同比多增（亿元)7188.00734.007600.00中长期5513.003174.720.779865.00-1074.00-2418.13-0.15-2902.006839.001055.000.952200.006669.004017.000.937252.00-1099.00849.00-0.152726.001280.00-3868.000.18787400-2411.00-241004908.00-1156.00-84228-0.162613.00-1255.00600.87-0.172246.00首席分折师：刘丹13691228523（执业证书编码S0130513050003);特此鸣谢：周欣洋