证券研究报告《-一顺丰控股(002352)点评报告：Q3业绩响有限，修复加速，左侧布局正当时（买入）*物流许可，周延宇》一一2022-10-15■半网速运业务亏损大，出售后利好公司业绩《-一顺丰控股(002352)点评报告：Q2扣非业绩咯超预期，鄂州投产催化在即（买入）*物流本次交易完成后，预计本次交易可实现的股权投资收益对上市公司*许可，周延宇》一一2022-07-15合并归母净利润影响釣人民币1.5亿元，短期直接增厚公司业绩。2022年丰网速运净亏损747亿元，同期顺丰控股归母净利润和收入分别为61.74亿元和2674.90亿元，丰网速运净亏损占顺丰控股归母净利润和收入分别为12.10%和0.28%。2023Q1丰网速运亏损143亿元，同期顺丰控股归母净利润及收入分别为17.20亿元和610.48亿元，丰网速运亏损金颜占顺丰总归母净利润的8.31%和023%,丰网速运为加盟模式的经济型快递业务运营主体，鉴于加盟模式的经济型快递市场环境发生变化，标的公司目前仍处于初期发展阶段且持续亏损，本次出售可以消除标的公司亏损对上市公司的负面影响，利好公司长期业绩增长，根据2022年及2023Q1数据，预计对公司业绩增厚10%左右，净利润率提升0.26%左右，■使康经营+多网融通，全年业绩有望高增本次交易完成后，公司可以更聚焦国内中高端快递、国际快递、全球供应链服务、数字化供应链服务等核心业务的发展，同时，公司将持续打造电商类快递产品，主打的“电商标快”产品稳健增长，可以满足客户在中高端经济型快递市场的多元化霄求，丰网速运出售后，公司产品结构有所优化，经营更加健康。随着鄂州机场催化时效件增长、公司供需再平衡、以及多网融通降本项目的持续推进，公司利润率有望加速修复，带来业绩弹性，■重利预测和投资评级由于出售亏损资产并获取了投资收益，我们调整了公司盈利预测，预计顺丰控股2023-2025年营业收入分别为2789.48亿元、3168.73亿元与3641.19亿元，归母净利润分别为94.50亿元、121.81亿元与149.18亿元，对应PE分别为26.02倍、20.18倍与16.48倍，维持“买入”评级，■风险提示宏观经济增长不及预期、时效件增长不及预期、国际业务发展不及预期、市场扩张不及预期、并购整合风险、人工成本快速上升、油价暴涨、航空事故，请务必阅读正文后免责条款部分2