核心观点华西证券HUAXI SECURITIES●美国经济可能在2023年三季度或四季度出现表退，将是一次被充分预期的表退，市场已有所消化，后续形响相对有限。●中国经济：伴随经济活动正常化，下半年经济环比动能将向稳态水平回归。预计全年GDP增速的5.7%，单季增速分别为：4.5%、8%、5%和6%。●经济恢复特征：)一季度全面集中恢复，各行业改善显著，二季度后边际有所放缓：2)一般服务业景气度修复较快，房地产边际有所改善但区域分化较大。●通胀水平不高：CP|呈现U型，全年中枢0.7%：PP低位震荡，全年中枢-2.2%。●货币流动性：1)货币政策有望持续保持相对宽松状态：2)资金供求在一季度较为集中释放后呈现“量价同步回落”：3)全年新增信贷约22万亿元，社融增速约9.5%。●责产价格展望：美债：10年期美债收益率或将向3%靠拢。中债：资金价格维持低水平，10年国债利率落至2.6%附近。美元：受停止加息预期和美国经济放缓预期影响，美元或将走弱。黄金：美国实际利率回落以及美元走弱，黄金有望走强。●风险提示：遭遇疫情、地缘冲突等影响，宏观经济出现超预期波动。