WANLIAN SECURITIES证券研究报告|食品饮料高端白酒市场占比高企，2022年营收(YoY+15.45%)、归母净利润(Y0Y+19.07%)稳步增长；积极拓展直销渠道，推动盈利能力提升，2022年毛利率、净利率同比+0.45pcts、+0.80pcts,22Q4同比-0.47pcts,+0.74pcts,啤酒：高端化进程持峡，全年保持穗使增长：2022年啤酒板块高瑞化趋势持续，实现营收654.98亿元(YoY+7.25%),归母净利58.69亿元(YoY+12.95%).22Q4实现营收77.90亿元(YoY-1.55%),归母净利润-8.10亿元(YoY-18.60%),受小麦等原材料成本上涨影响，啤酒板块2022年毛利率下降，同时费用率下降，推动净利率小幅上升，2022净利率同比+0.53pcts.其他酒类：营收整体呈现负增长，净利润同比大幅下肤：2022年其他酒类板块实现营收111.91亿元(YoY-4.26%),归母净利2.03亿元(YoY-81.24%522Q4实现营收32.71亿元(YoY-7.02%,归母净利-6.91亿元(YoY-551.50%)。2022年其他酒类板块毛利率同比上行，净利率持续下乳制品：营收实现持续增长，22Q4归母净利润大幅增长：2022年乳制品板块实现营收1971.33亿元(YoY+7.07%),归母净利105.11亿元(YoY-2.64%),22Q4实现营收467.79亿元(YoY+5.76%),归母净利润11.48亿元(YoY+65.07%),产品结构优化提升毛利率，全年费用率小幅上涨，扶饮料：2022营收同比下降，净利润回落明显：2022年软饮料板块实现营收287.39亿元(YoY-0.40%),归母净利43.07亿元(YoY-11.57%)。22Q4实现营收80.07亿元(YoY+0.12%),归母净利13.31亿元(Y0Y+8.84%),2022年毛利率、净利率整体下滑，四季度盈利能力有所休闲零食：营收小幅波动，净利润大幅降低：2022年休闲零食板块实现营收726.40亿元(YoY-0.40%),归母净利42.96亿元(YoY-30.40%).22Q4实现营收193.43亿元(YoY4.64%),归母净利润6.24亿元(YoY-32.71%),2022全年休闲零食板块利润率持续下行，销售费用投入降低，测味发酵品：营收稳步提升，净利润同比下行：2022年调味发酵品板块实现营收609.77亿元(YoY+8.35%),归母净利89.67亿元(YoY-13.86%b22Q4实现营收162.33亿元(YoY+0.96%),归母净利润13.54亿元(YoY-55.81%),全年毛利率整体上行，销售费用率显著上升，肉制品：营收持续承压，Q4净利润大幅国升：2022年肉制品板块实现营收1168.06亿元(YoY-4.18%),归母净利63.67亿元(YoY+44.57%):22Q4实现营收337.58亿元(YoY+18.36%),归母净利16.90亿元(YoY+827.45%),四季度利润率大幅回升，费用率保持稳定，全年毛利率、净利率同比+1.98pcts、+2.63pcts,22Q4同比+6.74pcts、+6.34pcts,预加工食品：疫情反弹带动速冻食品消费，净利润实现大幅增加：2022年预加工食品板块实现营收315.88亿元(YoY138净利25.29亿元(YoY+30.64%),22Q4实现营收90.51亿元(YoY+17.65%),归母第2页共23页