中国银河证券研究院CHINA GALAXY SECURITIES一、社融和信贷回落显示需求偏弱2023年4月份社会融资规模1.22万亿，同比增加2873亿，环比大幅回落。23年4月社融增速和信贷增速基本平稳，但鉴于2022年4月份我国正经历疫情封控，4月份社融和信贷表现偏弱。4月份社会融资中各项表现均偏弱。首先，社融统计信贷資金仅有4431亿元，这意味着金融机构发放的贷款大幅下滑。4月金融机构新增人民币贷款7188亿，4月份企业从其他渠道的贷款增加较为明显，政策性金融工具在起作用。其次，未贴现银行承克汇票融资-1347亿元，企业生产活动仍然相对低迷。再次，直接融资相对平稳。企业债券融资2B43亿，非金融企业境内股票融资993亿。最后，政府融资增加4548亿元，政府债券融资显示政府发债速度平稳，政府投資较为克制。信贷1季度表现超预期的背景下，4月出现环比大幅回落，并带动社融出现环比大幅回落。今年社融和信贷的环比大幅回落有一定的季节性特征，但也显示了信贷需求偏弱。在一季度银行大规模投放信贷的背景下，4月份往往会出现阶段性的项目减少，属于季节性的投放节奏的原因，今年4月份也同样存在季节性的原因。但今年4月份环比下降幅度为81.5%，这一数值处于过去9年的最低值，相较历史平均水平偏离幅度较大，反映当前实体经济融资需求不够强劲。二季度与一季度走反，这种信贷偏弱的态势是否会延续是观察的重点。预计二季度新增社融在8万亿左右。鉴于央行对经济增长的支持，2023年全年新增社独预计在34万亿以上，社融存量规模同比增速约在10%，析增信贷在23.7万亿左右，新增信贷增速约在8%左右。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2