中航证券AVIC SECURITIES[证券研究报告]4、业绩层面，券商一季度业绩向好，上半年市场景气度的提升以及2022年业绩低基数的作用使得券商一季度业绩大幅增长，上市券商营业收入和归母净利润分别上涨37.88%和77.78%，加权平均R0E为1.69%，较上年同期上涨1.02pct仅东方财富(-6.54%)和华林证券(-57.59%)两家券商归母净利润出现下滑。长期来看，随之资金的流入，市场活跃度有望持续回暖，而全面注册制的落地也有望进一步推动投行业绩的增长，预计券商上半年业绩有望继续增长。我们建议重点关注行业三大主线：一是投行项目储备丰富、定价能力强的券商，如中信建投、中金公司，二是财富管理转型较为成功，“含财率”较高的券商，如东方财富、华泰证券；三是机构化业务规模增长带来的发展机会，重点关注机构业务牌照齐全、资金实力充足的低估值龙头券商，如中信证券、华泰证券。保险：市场表现方面，本周保险板块下跌4.27%，跑输沪深300指数2.30pct,跑输上证综指2.40p℃t保险板块与券商板块逻辑相似，前期大幅拉升，而近三个交易日跌幅也较大。这主要是前期上市险企的上涨除宏观经济回暖和主题投资的拉升以外，还受益于一季度业绩的抬升作用，但由于险企业绩的修复主要受益于投资收益贡献，一方面其业务转型程度和渐业务价值仍存在一定不确定性，另一方面由于地产投资在保险资金配置方面仍占据一定比例，目前除一线城市外，地产市场复苏后劲不足，地产整体处于弱复苏态势，因此险企资产端的全面复苏仍需观察经济及地产后续恢复态势。长期来看，随着银行降息进程的不断推进，风险偏好较低的资金有望转向保险产品，有望推动保费收入的进一步增长，此外，债券投资占险企总投资规模的40%以上，是目前险企最主要的投资方向，今年以来，债券市场稳步抬升，年内中债指数累计上涨1.79%，涨幅超过沪深300，预计险企资产端有望进一步向好。此外，目前保险板块PB1.15倍，位于2020年以来30分位点附近，仍处于相对低位，建议关注头部综合实力较强，具备规模优势的险企，如中国平安等。风险提示：行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明部分2