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平安证券前瞻性产业·行业深度报告经验借鉴：①完善的投资管理框架和动态的风险评估调整机制促进养老金投资高效运作。GPFG对战略资产配置的动态监测，在投资管理限制指标上的设置思路，以及业绩与风险评估体系的构建方法等，值得我国借鉴。②高比例股权投资提供长期德定高收益。GFG作为养老储备基金，管理考核以年度考核为主，因此可以投资期限较长、流动性较低的资产，从而切实践行长期投资理念。同样作为养老储备基金的我国社会保障基金可以参考借鉴。③资产投资多元化，较高实体资产占比，平衡组合风险收益。近年来，GP「G对实体投资重视程度的逐渐提升，多元化的资产布局能够起到平衡组合风险收益的效果，值得国内养老金投资机构借鉴。④可持续投资关注度较高，拥有完善的负面筛选机制。E$G投资也将逐步成为养老金投资管理机构需要考量的重要因素。GPFG对于ESG细分领域的衡量标准、负面筛选清单与撒资机制的设置，都值得国内机构学习。风险提示：1】宏观经济超预期下行。若海外经济步入深度衰退，或将拖累全球经济与金融市场走势，影响基金投资回报率。2)人口老龄化情况超预期恶化。挪威人口老龄化现象严重且尚无向好势头，老龄化程度恶化或将增加养老金支付压力，进而影响基金风险偏好。3)地缘政治冲突加剧。GPFG多投资于海外市场，与国际关系关联紧密，地缘政治冲突或将影响基金投资地域选择，进而影响总体投资策略。GPFG的投资管理框架月末权益份额偏离度超过基于富时全股票基准指数×70%战略基准指数实际基准指数基准收益率基于彭博全固定收益基准球综合指敬指数×30%授权管理央行制定内部业绩评估体系汇报建议70%政府债30%公司债券指数券指数资产管理限制GPFG资产组合估值与回报业绩评价市场风险定性要求定量指标实际气候风险所有资产应使用净市值计算股票资产占比60-80%股票资产份对收益额的标准政府债券投资应考虑各国财信用风险单个公司有表决权股份差政实力差异6125%操作风险投资债券必须进行信用评级因收资产占比20-40%固收资产谨慎使用杠杆及现金抵押品高收益债券占比≤5%的再投资投资组合杠杆使用未上市不动产占比收益率禁止裸卖空7%未上市不动产证券借贷及卖空未上市可再生能源基础未上市可再生设施占比写2%能源基础设施资料来源：《GP℉G授权营理2023》，平安证券研究所请通过合法途径获取本公可研究报告，如经由未经许可的果道获得研究报告，请镇重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内客。2/33

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