事件：2023年5月11日，中国人民银行公布2023年4月份金融数据显示：2023年4月新增人民币货款7188亿元，预期1.4万亿元，去年同期6454亿元：新增社融1.22万亿元，预期2万亿元，去年同期9453亿元：社融增速10%，前值10%：M2同比12.4%，前值12.7%：M1同比5.3%，前值5.1%。对此，我们的点评如下：1.居民转向“降杠杆”4月新增人民币货款7188亿人民币，预期14000亿人民币，前值38900亿人民币。分部门看，住户贷款减少2411亿元，其中，短期贷款减少1255亿元，中长期货款减少1156亿元：企（事）业单位货款增加6839亿元，其中，短期贷款减少1099亿元，中长期货款增加6669亿元，票据融资增加1280亿元：非银行业金融机构货款增加2134亿元。4月新增人民币贷款环比出现显著的季节性固落，同比在去年同期瘦情冲击造成基敷明显偏低的情况下，仅多增649亿元，显著低于过去五年同期均住水平。我们认为，其核心原因在于：一方面，由于一季度信贷投放前里明显，会对信贷项目储备形成一定逢支作用。周时在夹行“保持信贷合理增长、节真平稳”总基测的背景下，银行或在4月份适当放媛信贷投放节妻。年初以来，在政策面鼓励银行适度提前发力，以及经济回升预期等因素的带动下，一季度总信贷规模高达10.6万亿元，大约相当于2022年投放总量的50%左右，节奏明显快于往年同期40%左右的水平。而由于受信货总体颜度的约束下，会对银行会在二季度信货投放节奏产生一定约束力。另一方面，居民端融责需求转向负增，短期来看或是由于收入端的冲击，深层次原因则是居民端继续加杠杆的空间已经相对有限。具体来看，4月居民贷款再度转为负增。其中，居民短货负增1255亿元，同比少减601亿元，除去受季节性因素和信贷节奏调整影响外，4月份汽车销量同比、环比均出现下行，反映出当前居民端消费修复力度依然偏缓，居民消费倾向依旧偏谨慎。4月居民中长期货款减少1156亿元，去年低基数下，同比多减842亿元，录得有数据统计以来单月最大跌橘。一方面直接对应了积压需求集中释放后，4月房地产市场的再度转冷，另一方面，更多体现出目前居民提前还房货的现象依然在持续，4月RMBS房贷早偿率加速上升。住户部门的贷款负增长，在历史上也只有5次，分别是2019年2月、2020年2月、2022年2月、2022年4月、2022年10月。之前几次居民贷款的负增长更多是由于疫情影响经济导致，而今年4月居民端再度转向“降杠杆”，说明居民继续加杠杆的动力还明显偏弱，其背后还是对于中长期收入预期的问题。企业部门中长货维持多增。4月企业短货减少1099亿元，同比少减849亿元：4月企业中长货新增6669亿元，同比多增4017亿元，相比于2021年也小幅多增64亿元。不过相比一季度的也出现了边际走弱。此外，尽管企业部门总量表现旺盛，但民营企业的投融资需求可能还偏低，信货需求更多来自于政策导向下国、央企的推动。3月份民间固定资产投资累计同华宝证券