券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。P证券研究报告宏观点评报告，HUAXI SECURITIESQ1《报告》将“坚持不搞大水漫灌”删除，提到，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。信贷方面，Q1《报告》将此前“保持信贷合理平稳增长”的表述改成“保持信贷总量适度、节奏平稳”，同时强调引导金融机构把提好信贷投放节奏和力度…增强信贷总量增长的稳定性和可持续性，有力支持实体经济健康良性发展。结构性货币政策方面变化不大，仍然是强调“聚焦重点、合理适度、有进有退”，提到实施好普惠小微贷款支持工具、碳减排支持工具、支持煤炭清洁高效利用专项再贷款等工具，继续实施普惠养老、交通物流等专项再贷款政策，推动房企纾困专项再货款和租货住房贷款支持计划落地生效。保特人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。《报告》指出，牢牢坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位坚持稳地价、稳房价、稳预期。稳妥实施房地产金融审慎管理制度，扎实做好保交楼、保民生、保稳定各项工作，…有效防范化解优质头部房企风险，改善资产负债状况，因城施策，支持刚性和改善性住房需求，加快完善住房租货金融政策体系，促进房地产市场平稳健康发展，推动建立房地产业发展新模式。《报告》指出，稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一蓝子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，坚持市场在汇率形成中起决定性作用，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器功能。加强预期管理，坚持底钱思维，做好跨境资金流动的监测分析和风险防范，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。合理把提利率水平。专栏指出：从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金法则”(Golden Rule)水平上，与潜在经济增长水平基本匹配，有利于实现宏观均衡，保持物价基本稳定。近几年，全球经济面临的超预期冲击较多，经济环境和政策效果的不确定性较大。在此情况下，人民银行对利率水平的把握可采取“缩减原则”(Attenuation Principle),符合“居中之道”。如何看待2和存款增长。专栏指出：理论上，中长期货币和存款的增长主要是经济发展和货币化进程带动：实践中，搞好跨周期调节的要求更加明确，近期M2和存款的较快增长很大程度是宏观政策适度发力、市场主体行为变化的体现。中长期看，经济平稳增长、物价稳定是检验货币增长是否合理的标准和关键。生谷银行事件及其启示。专栏指出，硅谷银行事件发生后，部分美国中小银行因存款来源不稳定、证养账面横失较大、盈利能力不佳等原因，受到的外溢影响较大。我国金融机构对硅谷银行风险散口小，硅谷银行破产对我国金融市场影响可控。但对硅谷银行事件的经验教训也要总结反思，一是货币政策应避免大放大收：二是中小金融机构的监管应重视：三是处置金融风险要迅速且强力。我国通账水平处于温和区间。通胀根本上取决于实体经济供需的总体平衡情况，近几年我国供需总体平衡，物价水平保持基本稳定。21世纪以来，我国曾多次出现CI阶段性下行现象。总的看，若经济保持正常增长态势，C印I阶段性回落的影响不宜夸大。今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。当前我国经济没有出现通缩，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水平附近。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2