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2023-05-16-安信证券-广电计量-乘国改之风，国企计量测试龙头再谱新篇

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安信证券ESSENCE SECURITIES3)薪酬市场化。2022年公司高管薪酬开始与业绩挂钩，薪酬区分为基本年薪、业绩年薪和绩效年薪，其中业绩年薪与绩效年薪的具体数值由指标完成情况确定。广电计量高管薪酬仍有提升空间，2021年华测检测高管年薪最高值为349万，2022年广电计量高管年薪最高为128万，差距较大；对比薪酬前五名高管的平均薪酬，华测检测为196万(2021年)、谱尼测试为122万(2022年)，而广电计量为107万(2022年)低于前两者。薪酬与与业绩挂钩，有助于激发管理人员主观能动性，进而积极参与竞争。目公司具备推出殿权激励的度好基础。对比同行公司的高管持股情况，广电计量目前高管持股人数较少，总持股市值也相对较低，2021年华测检测共有9名高管持有公司股份，合计市值高达36.8亿，谱尼测试高管持股市值约42亿，广电计量高管持股市值为13.5亿元。广电计量自上市后尚未进行过股权激励，而华测检测、谱尼测试以及苏试试验均通过限制性股票计划、员工持股计划以及股票期权等方式进行了股权激励，并取得了一定的成果。因此我们认为广电计量目前拥有良好的实施股权激励的基础。目拓展并购：货币资金储备丰富，业务端拓展潜力较强。广电计量资金实力较强，2022年公司货币资金为15.6亿元，行业领先。货币资金是公司开展实验室拓建、新业务收购以及人才招揽的核心基础。2023年公司将继续发力实验室建设及设备采购，并通过外延并购扩展检测能力。我们认为随着公司管理的不断优化，资金的投入效率有望对应提升，公司的发展潜力也会进一步激活。公司作为检测行业中少有的兼具计量校准、可靠性及环试业务、电磁兼容性测试以及消费板块检测能力的一站式服务型企业，公司龙头效应或将逐步凸显。当前广电计量在华南地区品牌优势明显，拿单能力较强，未来有望持续受益于军工、新能源、轨交以及集成电路等板块的快速发展，实现市占率的稳步提升。我们预测公司2023-2025年营业收入分别为32.36、39.86、49.13亿元，同比增长24.27%、23.17%、23.25%:2023-2025年净利润分别为3.25、4.31、5.99亿元，同比增长76.64%、32.71%、38.89%。首次覆盖给予“增持-A”评级。目风险提示：设备安装进度不及预期；新业务及新版块拓展不及预期：行业竞争加剧：相关假设不成立本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2