证券研究报告美元吨，周环比上升7.8美元/吨，折合国内到岸价约2120元/吨左右，截至5月12日，国内京唐港主焦煤最新价格为1800元/吨，价格倒挂明显。同时外蒙古等进口煤性价比优势消失，进口数量下降明显，当日甘其毛都口岸通关732车，而4月日均通车量为830车。需求方面，终端需求有所不足，焦企以消化库存为主，下游采购态度谨慎。考虑到当前下游钢铁开工率处于高位，焦炭行业也保持一定盈利水平，且焦煤整体库存处于2019年以来同期历史低位，迎峰度夏前竞争品动力煤价格有望保持高位，我们预计国内焦煤价格仍将在中高位波动。■焦炭方面：生产方面，截至5月1】日，焦炭第七轮降价全面落地，累计降幅约为600700元/吨，但随着原料煤价格不断下降，焦企利润有所回升，截至5月11日，全国平均吨焦盈利约为68元/吨，大部分焦企仍雏持高负荷生产，截至5月12日，国内独立焦化厂(100家)焦炉生产率75.6%，需求方面，本周终端需求仍未起色，成材价格下降，同时高炉检修导致铁水产量下降，但当前钢厂仍处于生产旺季，截至5月12日，全国高炉炼铁产能利用率(247家)89.03%，处历史高位，刚需依然释放。考虑到近期钢厂铁水产量处历史高位，预计短期内焦炭价格回调有限。个股方面，长协占比高的公司业绩更稳使，焦煤股是布局经济稳增长的潭转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红方陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红上兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的上中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）：山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高)方广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅)。治金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大上：山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改苹标的：平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大上淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间)。煤炭+电解怒建议关注：神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振)。■风险提示：1)经济增速不及预期风险：2)政策调控力度超预期的风险：3)可再生能源持续替代风险；4)煤炭进口影响风险；5)重点关注公司业绩可能不及预期风险；6)测算或有误差，以实际为准。请务必阅读正文后免黄条款部分2