中泰证券ZHONGTAI SECURITIES公司点评率主要因为公司主动控费用以及新财年费用投放滞后，未来净利率或将回落。我们认为，公司净利率变玻10%意味着公司成功从“工业品”公司转型为“消费品”公司，未来仍有望继续受益格局优化。(1)公司主业向“消费品”转型，产品高端化楚势明显，品牌溢价逐步形成。公司过去以“极致性价比”突破中小b,规模壁垒逐步形成后又将目光投向C端，以“锁鲜装”打造C端消费者心智，目前面向0端的产品矩阵不断丰富，安井端品牌认知逐步强化。公司22年主营业务毛利率21.96%，粗略假设公司产品销售均价平均提升2%，其他条件不变的情况下毛利率预计可提升1.5ct以上。我们认为控费用或是公司短期为应对疫情的有意为之的手段，但是我们觉得更应该关注的是在缩费用的情况下公司营收仍旧实现了高增，这侧面也反应公司发展进入了新的阶段，我们有理由上调对于公司稳态净利率上限的判断。(2)瘦情加速两个层面的供给出清，查源向头部集中，公司有望长期受益。一方面，泛餐饮行业中，小微企业受疫情影响较大，头部连锁品牌逆势增长，行业大幅出清。另一方面，餐饮供应链赛道中，头部企业凭借较强的产能规模、资金实力和销售能力实现高韧性的增长，中小企业疫后恢复时间更长，而整个漫长的窗口期给了头部企业更多的机会。公司作为行业“断层第一”，在多数大包装的B端产品上基本不太需要参与价格竞争，减促降费也反映公司作为龙头在不确定性环境下拥有更多的从容。缺性凸显，重申“买入”评领。短期公司股价再度小幅调整，我们认为主要还是源于对于2302餐饮复苏的“强预期、弱现实”的落差感，且对于上迷公司自身Alpha存在预期差。中期看，消费复苏的程度仍有环比改善，复苏的趋势基本确立。长期看，对比人均GDP水平，当下中国类似80年代的日本，餐饮行业仍未达峰，退一步说，即便在日本餐饮行业达峰后，C端冷冻调理品仍旧接力B端冷冻调理品实现较高的收入增速，冷冻调理品行业仍可看长。蕴利预测：我们预计2023-2025年营收分别156/190/227亿元，净利润分别为14.56/18.53/22.78亿元。维持“买入”评级。风险提示：新品推广不及预期、渠道开拓不及预期、食品安全事件。请务必阅读正文之后的重要声明部分