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2023-05-19-民生证券-直觉与反直觉系列(八):水泥高频反映基建缘何“失真”?

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民生证券摘要追踪基建实物工作转化进度,市场习惯用水泥磨机开工率等建筑业高频指标历史上建筑业高频指标和基建投资数据大体趋势一致,但去年6月份之后,两者走势出现背离,基建投资增速8月以后保持9%以上高增速,而水泥磨机开工率确明显低于历史同期水平。·市场开始困感:水泥等高频指标反映的堪建更真实,还是统计局公布的A数据更接近真相?建筑业高频指标和基建投资,两者背离主要原因是指标统计方式、口径存在差异。·第一,统计方法使得投资额统计值领先于实物工作量。投资完成额并不完全依照实物工作量进度统计。·建安工程、设备购置、其他费用规模可能均不反映实物工作量,仅反映资金到位情况。·第二,建筑业高频指标可能仅代表部分类别基建项目投资情况,和基建类其他项目相关性一般。·基建包括多个细份行业,不同细份行业特征载然不同。·以水泥高烦数据为例,水利、市政项目投资与水泥相关性较高,电力投资与水泥相关性极弱。·当电力基建项目带动唐建投资走高时,相应的建筑业实物工作量指标可能不会有同步反应。·第三,若要水泥磨机开工率等建筑业指标准确反映基建施工,需要剔除地产影响。地产投资出现大幅波动的背景下,建筑业高频指标表征基建或出现“失真”。1