三峡能源(600905)2022年年报点评盈利预测关健假设：假设1：2023-2025年预计公司风力发电量增速为25%/20%/19%。假设2：20232025年预计公司光伏发电量增速为25%W20%/18%。假设3：公司水电装机规模占比较小，预计水电发电量增速为5.0%。基于以上假设，我们预测公司20232025年分业务收入及成本如下表：2022A2023E2024E2025E713589191070312736增速30.1%25.0%20.0%19.0%风力发电成本285537464602547660.0%58.0%57.0%57.0%3933491659006961增速18.5%25.0%20.0%18.0%成本180222612773327254.18%54.0%53.0%53.0%133140147154增速13.7%5.0%5.0%5.0%水电成本73778185毛利率45.20%45.0%45.0%45.0%12611148811815521786增速92.0%18.0%22.0%20.0%其他成本517661017444893259.0%59.0%59.0%59.0%23812288563490441637增速53.8%21.2%21.0%19.3%合计成本9906121851489917765毛利率58.4%57.8%57.3%57.3%相对估值综合考虑业务范围，我们选取了新能源发电运营行业的三家主流公司作为对比，三家可比公司23年平均PE为15.27倍.预计三峡能源2325年归母净利润分别为91.8亿元/110.8亿元129.6亿元，EPS分别为0.32元/0.39元/0.45元。考虑到公司“十四五”装机规模有望保持高速扩张，在现有项目资源储备、资金、应用技术优势、降本能力驱动下，给予公司2023年21倍PE,对应目标价为6.72元，维持“买入”评级。请务必阅读正文后的重要声明部分2