证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。P华西证券证券研究报告行业，点评报告0.37、0.37、0.28万辆)：2023年公司迎来产品大年，800NK、X0狒狒已于春季发布会发布并开启交付，5月北京摩展6款新车重发布/亮相，发布2023款1250TR-G、800MT探险版、单摇臂450SRS、X0佛佛冒险家，同时亮相450NK及旗下首款巡航太子车型450CLC,对于后续销量的拉动作用值得期待：2)出口：2021年、2022年、2023年1-4月250cc(含)及以上出口分别2.33、4.35、2.43万辆，同比分别+227%、87%、+63%,2023全年我们预计50%增长。四轮沙神车：据中国摩托车商会数据，4月春风四轮出口1.34万辆，同比+23.3%，环比-21.5%，1-4月累计出口5.31万辆，同比+87%，体现海外四轮需求仍然稳健。利润层面，客观扰动改善促进下，2022年、2301公司盈利能力明显向好。我们预计2023年将全年受益产品结构升级(U/Z占比提升)、海运费下降及海外建厂带来的关税节约，全年公司整体展望30%毛利率、7.7%净利率水平，建议重点关注。·钱江：产品定义能力提升明显累计表现优于行业产品定义能力提升明显，累计销量表现优于行业。据中国摩托车商会数据，4月钱江250cc+销售1.46万辆，同比+20.6%，环比-6.1%，1-4月累计销售4.38万辆，同比+41.5%，表现继续优于行业，我们预计主要源于新车闪350、赛450出货及2022年同期相对低基数促进，出口相对有所拖累，1-4月250cc+累计出口0.77万辆，同比-40.2%。2022年公司产品定义能力提升明显，闪300S及赛600较好契合消费者车型偏好变化及仿赛排量升级趋势，同级别核心竞品车型较少，需求延续确定性强。展望2023年，赛450、闪350、鸿150等均存一定爆款潜质，有望进一步拾升销量。治理结构改善，渠道、研发、合作全面升级。1)管理：从国企到民企，2022年5月发布实控人增持+股权激励计划，其中增持2022年11月获批、2023年1月发行完成，股权激励（草QJiang渠道直营模式改革：3)研发：2021年11月底钱江摩托上海公司正式开业，设立新能源研发、工业设计、国际外贸三大中心：4)合作：2021年底同哈雷合资公司完成注册登记，2023年3月首款量产车型X350正式上市。·其他：隆鑫通用紧随本田份额相对稳定隆鑫通用：据中国摩托车商会数据，4月隆鑫250cc+销售0.66万辆，同比+33.3%，环比+21.7%，1-4月累计销售2.00万辆，同比+16.9%。无极品牌2023年多款新车推出，SR4MAX(350cc大踏板)、R525(仿赛)、CU525(巡航太子)等车型丰富产品矩阵，均具一定爆款潜质：电动品牌茵未旗下首款车型Real5T(高端电动踏板)亦于2022年底首批量产下线。五本&新本：据中国摩托车商会数据，五本4月250cc+销售0.22万辆，同比+4.9%，环比-21.8%，1-4月累计销售0.73万辆，同比+2.5%：新本4月250cc+销售0.33万辆，同比+282.7%,环比-0.8%，1-4月累计销售0.89万辆，同比+60.8%。请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明2