WANLIAN SECURITIES证券研究报告|美容护理北京益而康51%的股权，正式进军胶原蛋白产业；四环医药自主研发的重组III型胶原蛋白凝胶敷料、皮肤修复敷料及医用皮肤修复敷贴三款产品获得国家药监局颁发的II类医疗器械注册证，③再生类：远想生物推出爱缇恩mADM;乔洛施再生医美新干线获得NMPA二类医疗器械证批准上市；四环医药“少女针”正式启动PA注册临床研究，④肉毒毒素类：爱美客以研发注册方式引进Hu0nsB即的肉毒素产品，政第监管：2022年是医美市场合规发展元年，政策层面出台了更多细则、标准制定等文件。具体包括：2022年1月《中国医疗美容标准体系建设“十四五”规划》公布，给出了医疗美容行业超过50个标准，2022年3月国家药品监督管理局对外发布《关于调整《医疗器械分类目录》部分内容的公告》，对部分医美产品监管类别做出调整，明确射频治疗仪、射频皮肤治疗仪、水光针、面部埋植线、面部提拉线、面部锥体提拉线按照三类医疗器械监管，2022年10月13日，国家市场监管总局发布《医疗美容行业虚假宣传和价格违法行为治理工作指引》，详细列举了8项虚假宣传行为以及6项价格违法行为，进一步明确了医疗美容行业的监管依据，财务：业绩增速放媛，上游企业袁现坚柳。由于2022年全国各地疫情反复，国内雪求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力仍然较大，2022年医美板块收入增速有所放缓，其中，上游药械耗材上市公司医美板块2022年共实现营收76.48亿元，同比增长31.11%，较2021年增速68.26%有所回落；中游医美机构上市公司医美板块2022年共实现营收32.98亿元，同比增长14.63%，较2021年增速44.14%减少29.51pcts,板块比较来看，上游业绩增速更高，整体表现更具韧性。上游药械仪器商：立足产品自主研发，收入整体向好，华东医药医美板块2022年实现营收19.15亿元，同比增长91.11%，较上期同比大幅上升，爱美客/复锐医疗科技/吴海生科/华熙生物/四环医药2022年医美业务实现营收19.39/24.30/7.48/4.66/1.50亿元，分别同增33.91%/20.45%/61.45%/-7.56%/-62.50%,同比增速均有所放缓，2022年爱美客、复锐医疗科技、华东医药医美业务毛利率同比上升，华熙生物、吴海生科医美业务毛利率同比下降。中游服务机构：加速产业链资源整合，规模化发展医美业务，受疫情影响业绩增速下降，净利率普遍下滑。奥园美谷/朗姿股份/苏宁环球的医美业务板块在2022年分别实现营收6.09/14.06/1.93亿元，分别同增41.59%/9.25%/9.54%，较2021年增速均大幅下降。瑞丽医美/华韩股份在2022年分别实现营收1.65/9.25亿元，同比均为负增长(-12.66%/-3.96%)，2022年苏宁环球、瑞丽医美毛利率同比上升，华韩股份、朗姿股份、奥园美谷毛利率同比放缓，各公司的销售净利率普遍下滑，其中奥园美谷的净利率下跌明显，风险因素：1.监管风险2.医疗事故风险3.经济增速不及预期风险4.疫情反复风险第2页共16页