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2023-05-25-山西证券-彤程新材-特种橡胶助剂龙头，半导体光刻胶前景可期

2023-05-25 鬼****部 40页 3.3M

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山西证券股份有限公司SHANXI SECURITIES CO.,LTD.公司研究/深度分析通过引进巴斯夫授权的PBAT聚合技术，在上海化工园区落地10万吨/年可生物降解材料项目（一期），生物可降解材料市场开发进展顺利，2023H1正式投产，随着项目建成投产，能够为公司贡献业绩增量。设资建议>公司是特种橡胶助剂和光刻胶龙头，有望充分受益橡胶助剂、电子材料、可降解塑料三大业务持续增长，我们预计公司2023-2025年分别实现营业收入31.07、38.24、47.03亿元，同比增长24.3%、23.1%、23%：分别实现净利润3.79、4.85、6.21亿元，同比增长27.1%、28.1%、27.9%：EPS分别为0.64、0.81、1.04元。对应PE分别为57.4、44.8、35倍，由于可比公司所属的橡胶助剂、半导体光刻胶和显示面板光刻胶存在一定差异，公司PE估值低于半导体光刻胶上市公司晶瑞电材、南大广电、上海新阳等：高于橡胶助剂上市公司阳谷华泰：略高于显示面板光刻胶上市公司雅克科技，首次覆盖给子买入风险提示>原材料价格大幅波动的风险：项目建设不及预期的风险：客户验证不及预期的风险：光刻胶产品研发的风险：市场竞争加剧带来经营风险等。财务数据与估值：会计年度2021A222A2023E2024E2025E营业收入（百万元）2,3082.5003,1073,8244,703YoY(%)12.88.324.323.123.0净利润（百万元）327298379485621YoY(%)-20.4-8.727.128.127.9毛利率(%)24.924.024.825.926.8EPS(排薄/元)0.550.500.640.811.04ROE(%)10.98.910.411.713.0PE(倍)66.672.957.444.835.0PB(倍)8.07.36.55.64.9净利率(%)14.111.912.212.713.2数据来源：最闻，山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2