证券研究报告华鑫证券■布局新能源业务，炼化转型升级进程加速公司新能源业务发展全面提速，与油气业务深度融合。大庆油田葡二联小型分布式电源集群应用示范一期工程并网发电，累计建成风光发电装机规模超140万千瓦，累计地热供暖面积达到2500万平方米，新能源开发利用能力达到800万吨标煤/年。随着碳达峰行动方案的全面实施，公司绿色低碳转型将稳步推进，新能源业务有望保持盈利高增。而由于成品油及化工产品毛利下降，公司炼油化工和新材料业绩承压。未来公司将充分发挥特色原油资源与炼厂装置优势，加大低硫船用燃料油、石蜡、润滑油、沥青等特色产品生产力度：优化乙烯原料供应，努力增产高附加值化工产品，并大力发展新材料业务；着力提速炼化业务转型升级，坚持减油增化、减油增特，继续扩大领先优势，巩固炼化龙头地位。随着炼化板块景气度回升、下游需求逐步回暖，公司产能释放有望打开炼化业务的增量空间。预测公司2023-2025年收入分别为31027、32064、33122亿元，EPS分别为0.79、0.83、0.88元，当前股价对应PE分别为9.7、9.1、8.7倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。经济下行：原材料价格大幅波动：产能投放不及预期：下游需求不及预期：公司产品价格大幅波动等预测指标2022A2023E2024E2025E3.239.1673.102.7083.206.4343.312.23523.9%-4.2%3.3%3.3%149.375144.147152.432161.075增长率()62.1%-3.5%5.7%5.7%0.820.790.830.88ROE (%9.7%8.8%8.8%8.7%资料来源：Wind,华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明诚信、专业、稳健、高效