证券研究报告发送给东方财富信息股份有限公司。版权归华西证券所有，请勿转发。”华西证券证券研究报告行业研究周报反复。基本面上，矿端增减量并存。而4月我国铜精矿进口量环比回升，本周我国铜矿进口指数同比仍实现增长，后续矿端扰动或影响到货节奏，但总量预计仍将呈现增长。治炼端亦是呈现增减量并存的局面。经历前期检修之后，我国治炼厂陆续退出集中检修期，预计产量仍是实现同比增长。而中期检修恢复叠加炼厂扩建项目落地，铜产量有望继续呈现增长。消费端，本周铜价重心抬升，精铜杆订单降温明显，此前订单正常排产，但在手订单已感受到不足。终端方面，变压器及电力行业部分消费表现尚可：我国家电、汽车出口表现较好，有望带动铜消费：多地相继出台促进汽车消费的政策举措。未来国内消费仍值得关注。铝：云南铝企计划复产，但经济复苏及高温政用电负荷走高，关注后续电力情况海外方面，印尼Inalum铝业电解槽升级改造项目已部分完成及投产，全部完成后产能将提升3万吨」年以上：海外印尼华青铝业25万吨电解铝项目已全部投产，贡献一定增量，整体海外电解铝供应呈现增长。此外，虽欧洲成本压力缓解，但欧洲消费表现不佳，或仍在抑制欧洲电解铝厂的复产进度。国内方面，电解铝运行产能持续抬升，云南地区即将进入传统丰水期，云铝股份召开推进会，全力以赴做好复产启槽准备工作，若云南地区复产，将带来更多增量，但在经济复苏以及近期的高温之下，用电负荷走高，因而未来仍需关注电力情况对生产的影响。此外，随着广西、四川等地复产，贵州、内蒙古、甘肃等地新增产能释放，预计电解铝产量依旧将呈现抬升的状态。中期逐渐逼近产能上限，但预计电力稳定性问题将是影响铝供应的长期存在问题。消费端，国内依旧维持去库状态，且库存处于低位，对铝价有所支撑。但当下成本端显著下行，5月消费逐渐进入淡季，目前建筑及光伏有所走弱，汽车消费有待关注各地促汽车消费政策成效。供应端，再生铅开工率较上周有所下降，主因部分地区废电瓶供应紧张叠加铅价低位，再生铅围绕成本线波动，导致由于原料及亏损导致的治炼厂减停产，此外还有部分设备及环保影响：原生铅方面，矿端供应紧张，仍面临来自原料端的制约，整体上，供应端增量预期有所放缓。但当下消费端的淡季表现延续有所拖累，出口也暂无较大预期。供应环比增长放缓，但淡季需求疲弱，铅价预期仍是弱势局面。期待在供应增长而需求担忧的背景下，本周锌价大幅下挫，本周美债务上限谈判取得进展略有提振情绪，锌价低位震荡，而矿加工费依旧暂时持稳，在此影响下治炼利润也处于低位。上周锌价大幅下跌之后，再生锌企业全面亏损，计划停产：而驰宏会泽和呼伦贝尔驰宏锌治炼厂计划减产，并对旗下矿山主动限产，总体导致治炼产量面临一定缩减。而当前锌价低位水平下，矿山出货意愿亦难大幅走强，预计治炼利润将维持偏低水平，目前已有治炼厂检修，预计后续精炼锌供应增速将继续放缓。而自上周起LME库存大幅增长，达到一年高点，显示供请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明