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经纬恒润(688326)公司深度ZHESHANG SECURITIES投资案件经纬恒润是国内汽车电子领军企业，我们预计20232025年公司营收为49.72、64.15、85.87亿元。归母净利润为3.43亿元、4.02亿元、4.66亿元，对应当前PE47、40、34倍。我们选取同为汽车电子智能化公司德赛西威、华阳集团以及从事软件研发服务的中科创达作为可比公司，2023-2025年平均PE值分别为36.89、27.24、20.70。考虑到公司智能驾驶等新领域持续发力，在汽车电子领域能够保持较为稳健增长，同时OEM研发服务需求快速增加，研发服务业务收入将实现迅速增长，公司未来可期，雏持“增持”评级。1)汽车智能化趋势持续推进，智能驾驶，智能座舱渗透率持续提升。2)OEM对于软件自研需求逐渐提升，研发相关服务需求持续提升。3)封闭场景下高级别智能驾驶逐渐在港口、矿山等领域持续推广应用。·我们与市场的观点的差异市场认为：随着OEM自研需求的提升，软件开发服务业务增速势必放缓，我们认为：软件智能化在左右用户购车的因素中占越来越高，推动OEM不断掌握软件核心定义权，所以OEM自研需求的确正在持续提升。但是OEM自研软件更多集中在应用层开发，底层软件用户感知度不强，经纬恒润这类平台化公司帮助OEM实现底层软件赋能是高性价比的选择。在另一方面，OEM自研的需求提升对于公司自研工具软件、测试服务及技术咨询等业务拓展能够带来积极影响。智能驾驶产品获得新定点、汽车电子产品营收增长加速、研发服务订单项目持续增风险提示汽车智能化发展不及预期、研发服务类业务拓展不及预期、高级别智能驾驶业务拓展不及预期。http://www.stocke.com.cn228请务必阅读正文之后的免责条款部分

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