宏观数据点评Eastmoney Securities1、经济修复降速，由全面复苏向结构性复苏转变整体看，产需两端均降速。从构成制造业PM|的5个分类指数中，5月份生产指数、新订单指数、原材料库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数分别录得49.6%、48.3%、47.6%、48.4%、50.5%，较4月份变化-0.6、-0.5、0.3、-0.4、+0.2个百分点。继4月份新订单指数落入收缩区间后，本月生产指数也降至50%以下，表明国内产需两端复苏节奏均有所放缓。经济修复格局由整体全面复苏向科技、消费领城结构性复苏转变。分行业看，5月份装备制造业、高技术制造业和消费品行业制造业PM!分别为50.4%、50.5%和50.8%，较4月份提高0.3、1.2和1.0个百分点：同时，高耗能行业5月制造业PW1回落至45.8%，为近10个月低，点。大型企业与中小企业景气度分化加剧。5月份大型企业、中型企业和小型企业制造业PW1分别录得50.0%、47.6%和47.9%，较4月变动+0.7、-1.6和-1.1个百分点。大企业制造业PWI逆势回升，中小企业PWI持续下行，反映当前复苏分化加刷。图表2：大中小型全业景气度分化◆2023-03-31PMIPM:大型企业一PM:中型企业一PM:小型企业PM:供应商配5555送时间PM:生产54505PM:从业人员PM:新订单PM:原材料库P:新出口订447PM:购进价格PM:积压订单4645PM:产成品库PM:进口存PM:采购量企业仍处于主动去库存阶段，制造业整体收馆、局部扩张格局或延峡。当前国内PP1仍处于负区间，5月份PW1购进价格、出厂价格录得40.8%、41.6%,价格因素大幅压缩企业利润，导致制造业扩张动力不足。从库存指标看，5月份原材料库存、产成品库存PW|继续下探，反映企业去库存周期尚未结束，短期制造业反弹幅度不宜高估。2、地产降温拖累非制造业PW川寿量工程加速推进是建筑业P川的主要支撑。5月份建筑业商务活动指数为58.2%，较4月降低5.7个百分点，仍处于较高景气水平。分指标看，建筑业新订单指数为49.5%，比上月下降4.0个百分点，今年以来首度落入收缩区间，反映建筑业增量业务收缩，“保交楼”等存量业务加大发力或为建筑业高景气主因。服务业复苏节妻放姨，各行业分化加刷。5月服务业商务活动指数录得敢请阅读本报告正文后各项声明